3.2.4 去库存程度弱于预期

    根据ANRPC的预估数据显示，2011年2季度末的库存为82.4万吨，但预计2012年2季度末的库存110.7万吨，同比增长34％；同时预计中国的库存为19.78万吨，较去年同期的9.46万吨增长110％。

    上期所库存继续呈现下滑态势，截止5月25日，上期所公布的库存数据为18322吨，比前周减少1030吨，但同比增长78％，注册仓单12750吨，比前周减少1300吨，但同比增长340％，不过如果逼近近5年的库存数据，又处于相对偏低的水平。

    但如果合并青岛保税区的库存，则总体处于高位，据市场统计至5月26日，青岛保税区烟片库存2.2万吨，标胶13.7万吨，复合1.7万吨，合计15.4万吨，处于平均水平之上。

    另外日本市场的库存也是居高不下，截止5月10日，TOCOM库存为11886吨，同比增长146％，贸易协会公布的库存数据为15198吨，同比也增长87％，也是近年来仅次于06和07年的高位水平。

    综合多方的库存数据显示，目前国内天胶库存压力还是处于较高的水平，前5个月去库存化的过程较为缓慢，显示消费总体疲弱的局面还在延续，也会继续对市场构成压制。

图10:ANRPC对中国库存预估

资料来源： ANRPC 上期所 中证期货研究部

图11:上期所库存

资料来源： ANRPC 上期所 中证期货研究部