三、影响因素分析

3.1 宏观面欧洲危机依旧是最大不确定

3.1.1国内政策利多冲淡经济忧虑

    国内4月宏观数据偏弱对市场形成拖累；4月全国进出口总值为3080.8亿美元，同比增长2.7%；另外，虽然4月PMI第5个月回升致53.3％的水平，但5月最新公布的PMI却大幅回落到50.4％的水平，汇丰5月PMI继续低于50％荣枯线致48.7，彰显国内经济仍然脆弱。

    不过4月CPI维持3.4％的相对低位及经济的数据的疲弱倒逼刺激政策力度加大，5月14日年内第二次降准；而且月底包括新兴产业、核安全等一系列十二五规划陆续出台，市场更是预期有更多的加大投资的政策出台，包括铁路、水利建设等；直接影响天胶市场的也有新能源刺激政策。

    从近期国内密集的刺激政策看，基本还是以落实十二五规划为主，预计政策面不会向09年的4万亿刺激方案全面开花，今年的政策还是以结构性为主，力度略逊，因此提振力也将小于09年，但是，随时流动性的改善，配合结构性的财政政策的放松，预计国内经济在投资和消费两个层面对经济的提升将有所改善，因此，虽然经济触底的过程相对慢于预期，但预计国内经济不会出现更差的局面。

3.1.2 欧洲依旧是国际市场的不安定因素

    全球经济处于下行通道的大环境虽然成为市场的重要拖累因素，但欧洲债务危机的升级却成为市场短期最大的冲击力量；随着希腊大选第一轮失败引发市场对希腊脱欧的担忧，并蔓延到整个欧债危机的再度发酵，西班牙和意大利的国债收益率也是再度走高，新一轮的系统性风险隐现。

    进入6月份，欧洲市场依旧是最主要的不安定因素，从我们的宏观报告显示，欧洲紧缩政策的负面效应开始显现，欧盟正陷入一个经济衰退的死循环之中：从欧盟内部来看，失业率高企导致内需疲弱；从欧盟外部来看，世界范围的经济不景气又使外需下滑较为严重。内需和外需同时低迷又抑制了生产和投资活动的扩张，最终导致就业市场愈发萧条。在货币政策无法施展拳脚的时期，持续的紧缩政策自然成为了欧洲民众诟病的对象。而欧盟经济的裹足不前，也造成了当前紧缩派和增长派之间矛盾不断。

    另外欧洲危机继续深化，希腊一波未平，西班牙一波又起，虽然我们认为希腊退出欧元区的概率还是较小，但在6月17日大选前市场还将继续受到希腊退与不退的信息所困扰；同时西班牙银行风险加剧，地方政府危机也是雪上加霜，因此总体看欧洲债务危机远没有结束，甚至不排除对欧洲核心国家的拖累，日前穆迪将下降评级的目标还是瞄准核心国家，因此也可能加重欧债危机的忧虑。

    另外国际市场，除欧洲成为风险窗口外，美国增速再度放缓，最新对一季度GDP年化季率修正下调为1.9％，低于前值2.2％，尤其消费被下调，作为前期看好的消费回升带动经济复苏也显得脆弱，美国汽车增幅放缓，房地产依旧低迷，总体表现虽略好于欧洲等其他国家，但仍显疲弱。

    日本市场5月被下调主权信用评级，虽然总体影响不大，但也存在忧虑，或延续量化宽松政策；另外印度货币的持续贬值，经济下滑趋势也明显。

    因此综合外围市场的形势，总体均不太乐观，这将成为后期市场的重要压制因素。