一、市场回顾

　　大商所PVC期价走势图

图为大商所PVC期价走势图。（图片来源：文华财经、中信建投期货）

　　在美联储二次量化宽松政策以及国内节能减排政策的推动下，PVC期货月初大幅拉涨并创出新高，但为了稳定消费价格，中央接连打出政策“组合拳”，调控压力下通胀预期减弱，期价震荡下行。本月主力合约V1105开于8330，盘中最高9720，最低8155，尾盘报收于8240，下跌45点，跌幅0.54%，成交量增加228.8万手至234.7万手，持仓量增加30204手至40382手。

　　二、市场分析

　　1、宏观经济
　　本月美联储(Fed)宣布维持基准利率不变并重启量化宽松政策，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。外界普遍认为该举措将加剧热钱涌入新兴市场、推高资产价格以及诱发汇率波动，后期随着美联储二次量化宽松政策的逐步实施，全球流动性依然泛滥，潜在的通胀压力仍然不容忽视。欧元区主权债务危机月中再度引发市场恐慌，尽管随后爱尔兰以财政紧缩政策换取了欧盟与IMF的850亿欧元救助计划，但投资者担忧葡萄牙、西班牙和比利时等国将步爱尔兰后尘，欧债危机可能继续蔓延。此外，朝鲜与韩国23日在韩国西部争议海域发生相互炮击事件，随后美国航空母舰“乔治?华盛顿”号参与了28日在黄海上举行的韩美联合军演，朝鲜半岛的紧张局势或将进一步升级。在上述种种因素的推动下，预计后期全球金融市场震荡加剧。
　　在流动性过剩及通胀预期的推动下，七月份以来国内以农产品为代表的消费品价格不断上涨，商品市场整体面临通胀压力，国家统计局发布的数据显示10月份CPI同比涨幅4.4%，创25个月新高。为了稳定消费价格，中央接连打出政策“组合拳”，调控措施频频出台。17日，国务院常务会议明确提出，必要时，将对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施；央行在9天内两次上调存款准备金率，回收市场流动性，一些大型金融机构的准备金率达到18.5%的历史最高水平；20日，国务院正式发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知，再次出手稳定物价，具体措施有16项，被称为“国16条”；发改委、财政部、铁道部、农业部、商务部、工商总局、粮食局等相关部门，先后公开提出要出手遏制物价上涨。在中央政策“组合拳”的作用下，近期大宗商品市场全线回落，现货市场也涨势暂止价格趋稳。中央经济工作会议将于近期召开，在今年CPI增幅不断提高及全球流动性泛滥的背景下，预计货币政策定调将由目前的“适度宽松”转为“稳健”，货币政策的收紧之势将进一步打压通胀预期，国内商品市场整体面临继续回调的风险。
　　2、国际原油
　　WTI原油与美元指数走势图

图为WTI原油与美元指数走势图。（图片来源：博易大师、中信建投期货）

　　月初，美联储二次量化宽松政策公布后美元汇率再创新低，商品期货强劲上涨，油价也大幅上行至2008年10月以来的高位。此后在通胀压力下中国央行上调存款准备金率且出台物价调控措施，加上欧元区主权债务危机忧虑重燃，油价自高位回落。月底，因美国经济前景改善和冬季需求旺季临近，原油再度反弹。美国能源信息部(EIA)公布，截至11月19日当周，美国原油库存增加103万桶至3.586亿桶，预估为下滑210万桶。美国汽油库存增加191万桶至2.096亿桶，预估为减少60万桶。美国馏分油库存减少54.1万桶至1.5825亿桶，预估为减少120万桶。美国炼厂产能利用率上升1.5%至85.5%，预估为上升0.4%。库欣的原油库存增加56万桶至3360万桶。且EIA的数据显示，截止11月18日美国原油进口量增加了800多万桶。而美国石油需求总量降低到14年来同期最低水平，EIA的数据显示，截止11月19日当周，美国石油日需求总量1880.2万桶，为1996年以来同期最低水平，比去年同期低1.8万桶。汽油需求量日均882.9万桶，比前周减少1.4%，为10月8日以来最低水平，比去年同期低2.9%，为2003年以来同期最低。包括柴油和取暖油在内的馏分油需求日均380.4万桶，比前周增长2.5万桶，比去年同期高3.9%。原油进口量剧增，炼厂开工率上升，且包括柴油和取暖油在内的馏分油需求增长，冬季需求高峰的临近令原油具备一定的上涨动能，但油价也因欧元区债务危机和中国抑制通胀措施存在下行风险。