图为橡胶主力合约走势图。（图片来源：中信建投期货）

　　全球经济复苏的后劲不足，系统性风险挥之不去

　　尽管今年上半年全球经济依然延续着复苏的进程，但欧元区债务危机的阴影始终挥之不去，在中国、美国亮丽的经济数据背后，全球经济二次探底的风险反而在逐步加大。上半年中国经济重现两位数增长，一季度中国GDP增长率为11.9%，二季度市场普遍预计在10.5%以上，而美国第一季度GDP增长2.7%，尽管较去年第四季度的5.6%有所减弱，但仍然是两年半以来的第二个高水平。与经济重现高增长相伴的是中美两国制造业数据的强劲回升，尤其在第一季度中，无论是采购经理人指数，还是工业生产、产能利用率等指标，中美两国继续保持着持续增长的态势。但是进入二季度后，随着中国不断收紧的信贷规模以及对房地产市场调控政策的逐步深入，制造业增长开始显得后劲不足。从广义货币供应量的增速不难看出，进入2010年国内新增贷款的节奏明显放缓，流动性收缩的趋势已经形成，受此影响中国规模以上企业工业生产增加值增长也明显趋缓。笔者认为，随着中国经济进行结构调整的大政方针的进一步明朗，适度从紧的货币政策将贯穿全年，投资对中国制造业的拉动作用将进一步减弱。

图为工业生产与货币投放的关系图。（图片来源：WIND、中信建投期货)）

　　上半年美国制造业采购经理人指数持续位于50%上方运行，显示美国制造业仍处于扩张期，但是值得注意的是，全球金融危机的始作俑者美国房地产市场在今年上半年始终没有明显的起色，这实际上反映出全球经济复苏的根基仍然非常脆弱，在以个人消费为主导的美国，房地产市场的低迷从一个侧面反映出消费者对于经济复苏的信心依然匮乏。此外，ECRI领先指标的持续下行表明下半年美国经济不容乐观。

图为美国新建房屋销售走势图。（图片来源：中信建投期货）