上周评论

    日胶上周几乎呈现单边下跌格局，主力4月合约周一杀跌创新本合约上市来的新低，呈现出新的下跌格局，随后周二略有反复，但重心仍小幅下移，周三再度扩大跌幅，周四更是达到四次熔断的20日元的跌幅，虽然周五小幅反抽至259日元，但最终周跌幅还是达到9.17％；技术上看短期250日元附近获得一定支撑，但整体趋势仍处于下跌格局，因此反弹力度质疑，预计上方280日元成为反弹强阻力位。

    沪胶上周同样呈现单边下跌格局，主力1201合约没能延续前周五强劲反弹的走势，而是在周一就遭遇压力再度回落，前三个交易日多空还形成一定争夺局面，市场呈现震荡缓慢回落格局，但周三尾盘跌破了近期的低点25730元，周四则直接达到跌停水平，周五跌幅放缓，但仍延续了弱势格局，并创出了调整来的新低，周度下跌达到11.93％。

    从信息面分析,市场的压力来自于基本面和宏观面的叠加，首先基本面日本库存虽在最新周期微幅下降，但仍处于近几年来的高位，中国市场10月尽快达到22万吨，同步仍大幅增长，但消费企业采购谨慎，预计青岛保税区库存依旧居高不下；其次，汽车产业忧虑难以消除，泰国洪水对日本汽车的影响仍没有过去，中国上周公布的10月汽车产销又出现下滑，因此加大了市场担忧；另外，合成胶价格并没有因为近期国际原油价格的强势上涨而遏制下跌格局，截止上周五，丁苯橡胶报价回落到19200元，与天胶价差继续扩大到超出常态，顺丁胶价格也下滑到22200元的低位；三个方面的基本面因素对天胶形成拖累；不过周末前东南亚三国达成协议设定售价的下限为3000美元，一定程度上对天胶形成提振。

    另外，上周宏观面的压力也有所增加，虽然10月份内外宏观面似乎略显改善，尤其欧盟峰会上达成了一揽子的拯救计划，但是随后发生的希腊计划公投让市场措手不及，虽然最后公投没有付诸实际，但彰显欧元区不稳定的一面；进入11月，期望的G20峰会和财长会议同样没有达成实质性措施，只是计划在本月底初步完成细节方案；但这期间，意大利似乎又被推至风口浪尖之上，意大利公债收益率的大幅提升再度引发市场担忧；因此也导致了近期大宗商品整体再度呈现了下跌格局。

    不过，周末的信息面，似乎有略微缓和了忧虑情绪，意大利参议院批准了经济增长方案，一定程度上或减缓危机引发的担忧；但这并不代表欧洲问题就得到了解决，或许月底的拯救方案细节的有效性具有较重要的指导性；而且短期法国国债收益率的上升也引发市场的关注，总体看，欧洲形势依旧不太稳定。

    综合分析，上周沪胶在基本面和宏观面的压力叠加下，形成了新的跌势，并向下破位，中性弱势格局仍没有改变，但东南亚联合干预或提振基本面，国际市场信息略微缓和担忧，因此，预计短线急速下跌后存在反弹需求，只是整体环境不容乐观的情形下，反弹高度仍存疑，预计上方26000－27000会形成阻力区。

    操作上，短线空单可择机先获利离场；中线空单仍可继续持有，止损27000元。

观点回顾

    11月7日 11月8日 11月9日 11月10日 11月11日
    空单择机离场 观望 跌破低点空单再度入场 空单持有 空单持有

走势分析

*内外盘比价关系

    上周沪胶和日胶的比值呈现一定走高迹象，主要是日胶跌幅明显较大，尤其在周四国内市场跌停的情况下日胶跌幅超过6％，因此将内外比值推高到97，虽然周五国内市场略显补跌，日胶小幅反弹，但内外比值仅小幅回落到93的相对较高的水平。

图1： 沪胶与日胶的比价关系

资料来源：文华 中证期货研究部