相对看好C4产业链

　　美国页岩气革命为乙烷脱氢制乙烯开辟了一条成本很低的生产路线,由于C4的主要来源途径是石脑油制乙烯的副产物,大量的石脑油路线将被淘汰出局,这对美国本地的C4产业链将会产生很大的制约,给美国以外地区的C4产业链带来良机。C4产业链的主要产品丁酮、丁二烯,在过去四年当中产能增速都较快,未来四年中的产能增速将显著下滑。在美国等地的C4产出减少成为趋势的背景下,丁酮、丁二烯未来的盈利情况将可能表现出色。

　　此外,相对于其他石化产品,丁酮、丁二烯由于其原料C4的获得难度相对较高,导致产业集中度还是相对较高的,从历史价格来看,其产品价格弹性也是相对较高的,在石化周期复苏的时候将会表现的更为出色。

　　页岩气破除垄断是关键

　　国家政策持续支持页岩气产业发展,包括国务院批准页岩气为新的独立矿种,《页岩气发展规划(2011-2015年)》,页岩气探矿权首次公开招标,第二次页岩气开发权招标,财政补贴页岩气0.4元/立方米。但是我国页岩气产业发展还是困难重重,目前开采成本非常高,井口气价需要达到4.5~5元/立方米才能够实现盈利,这大大高于我国从中亚进口的天然气或者澳大利亚进口的LNG价格。如何解决矿权重叠、天然气管道输送高度垄断、天然气市场化定价等问题对我国页岩气的发展至关重要。我们认为短期内难以看到页岩气产业链相关公司的业绩增长,市场对页岩气产业链相关公司的估值溢价来自于国家出台相关支持政策的刺激效应,尤其是页岩气勘探、开采等的设备和技术服务提供商将率先受益,后续值得关注的催化因素包括对页岩气开采的地方补贴以及税收优惠政策、天然气价格改革等。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动、成品油与天然气价格形成机制改革低于预期。