二、原油价格走势分析

    作为化工品生产的源头材料，原油价格的上涨必然带动如乙烯、乙炔等生产原材料价格的上涨，进而支撑塑料价格的上涨。比较原油价格与L及PVC的走势图可以发现，二者是正相关关系。在原油价格上涨时，L价格也是上涨，原油价格下跌时，L的价格也随着下跌，原油价格的走势先于L的价格。且可以发现 PVC的价格变动较L的走势观察更为平稳，主要是因为在国内有70%的产量是依靠电石法生产，油价波动的影响随之减弱。因此，在塑料产品基本供求平衡的形势下，原油的价格走势将成为引导塑料价格的风向标。关于原油价格2011年，我们的总体判断是震荡攀升，主要依据以下两方面分析。

图9：LLDPE、PVC、原油的期货价格走势图

  　1、库存反映供需，中长期谨慎乐观
　　现阶段，全球经济仍处于复苏的进程中，欧洲主权债务危机的影响在渐渐淡去，美国的第二次量化宽松政策也在执行中，尤其是美国奥巴马总统把2012年连任竞选的主打牌定位为经济增长，预计宽松的货币政策会较长时间内维持。而全球的经济增长势将带动原油的需求，支撑油价高位运行。从油品库存观察，美国的库存数据依然偏空，绝对数量依然位居历史高位。但是炼厂的开工率已经处于低位，有助于缓解未来市场的供应压力，库存也出现了一定的下降趋势，随着夏季用油高峰的到来，库存的下降幅度将会更加明显。

图10：美国新增耐用品订单及PMI走势图

图11：美国失业率走势图

图12：EIA原油和石油产品库存走势图

图13：美国炼厂开工率走势图

    2、非商业持仓与国际油价
    从CFTC公布的数据我们可以发现，当前市场的投资基金是以空头占主导地位，并且在紧缩预期的打压下，油价在2010年底出现一波深幅调整，下探至70美元一线。近期受美国的利多经济数据以及中东、北非局势影响，投资基金的净空仓有所减少，油价也站在100美元上方。单从净持仓量和油价的走势分析，净空单减少，油价上涨，净空仓增多，油价下跌，投资基金能够预判市场的走势，做出相应的投资策略。分析净空单数量，数值始终维持在 25000张，那么未来就有两种局面。空方力量等待高位抛空，中长线看空油价；另一种是减空增多，市场开始转向。之所以看空油价的投资基金占市场的多数，主要基于欧洲债务危机的扩散、美国经济的二次探底以及新兴经济体增速放缓的悲观预期。虽然债务危机的问题仍没有解决，但造成的压力已经不及去年，美国公布的经济数据整体向好转变，最大的压力来自于新兴市场的通胀压力及紧缩政策造成的原油需求下滑。因此，在发达经济国家仍处于复苏的状态下，原油价格能够得到有效支撑，新兴市场需求增速的放缓将抑制油价的过度上涨。2011年原油价格的整体趋势预计会是震荡上行，价格区间在80-120美元之间。

图14：CFTC非商业持仓走势图

图15：CFTC净空持仓量与原油价格走势图

    总结

    综合以上分析，我们认为LLDPE价格去年11月份以来的回调已经反映了市场的负面信息，当前区间震荡的走势意味着市场已经进入阶段性平衡的状态。在现货市场保持平稳，政府不断调控物价的高压环境，市场流动性收缩，期价的走势更需要比较明确的信号指引，石油价格也就成为LLDPE期价未来的关键因素。近期油价在中东、北非局势动荡的影响下，出现飙升行情，但是油价的上涨最终还是需要基本面的支撑，在库存压力及下游需求较为平稳的阶段，油价受获利盘的打压很可能出现回调。不过，随着夏季需求旺季及全球经济的继续复苏，油价能够得到有力支撑，从而整体趋势会是震荡向上，价格波动范围在 80-120美元。结合LLDPE行情走势来看，未来很可能在12000关口寻求突破。操作上建议，中长线可关注油价变化，择机入场。