天然橡胶产业链特点及风险分析
　　我国天然橡胶产业领域和其他加工行业一样，主要分为上中下游三个组成部分。上游包括天然橡胶生产企业，在我国主要包括海胶集团、云南农垦、广垦集团这三大国企，以及遍布海南、云南、广东等地大大小小的民营天然橡胶种植加工企业。天胶产业中游主要是各类橡胶贸易企业，国内天然橡胶的贸易和其他大宗商品如铜、钢材等就定价原则来说有很大不同，天然橡胶虽然也是大宗商品，但其贸易中的定价仍以传统的一对一询价为主，这与有色金属和钢材明显不同——金属现货往往有比较权威的集中定价市场。天胶产业链的下游主要是涉及天然橡胶消费的橡胶制品业及以汽车行业为代表的终端消费企业，橡胶制品业主要包括轮胎、胶带、胶鞋、医疗器械等，其中轮胎行业是最主要的天然橡胶消费行业。
　　近年来，我国非轮胎橡胶制品行业快速发展，大大拉动了市场对丁腈橡胶、氢化丁腈橡胶、氯丁橡胶、三元乙丙橡胶等合成橡胶的需求量。但由于产能的限制，国内生产的三元乙丙橡胶、丁腈橡胶、氯丁橡胶等无论在产量还是性能方面，都不能满足市场要求，每年进口量仍然很大。
　　橡胶制品业大部分属于劳动密集型行业，附加值不高，天然橡胶的原材料成本通常占50%左右，原料价格的波动直接影响到企业的利润及行业的竞争力。在天胶价格急剧上涨的过程中，橡胶制品的生产成本急剧上涨，而成本转嫁给下游的终端消费企业需要较长的时间周期，这将造成橡胶制品企业盈利能力下滑，影响企业的良性发展。在市场不景气时，企业的采购成本虽然会降低，但由于下游消费放缓，同产企业会降低产能，此时企业的常备周转库存有跌价减值的风险，但这对于那些库存合理的橡胶制品企业影响不大。
　　在天然橡胶产业链中，处于生产和消费环节中间的就是为数众多的橡胶贸易企业。从我们的考察情况来看，国内天然橡胶的贸易和其他大宗商品如铜、钢材等就定价原则来说有很大不同。天然橡胶虽然也为大宗商品，但其贸易中的定价仍以传统一对一询价为主。如今信息化和电子化的发达直接导致天然橡胶各贸易商报价在任一时段都趋于高度一致，正常的贸易很难带来利润空间，贸易商利润的主要来源还是依靠“做行情”，即在价格相对低位囤货，在市场价格相对高位卖出，依靠“做行情”的贸易方式在市场发生极端变化时必然存在较大的风险。
　　天然橡胶期货对橡胶产业链的影响
　　目前全球主要的天然橡胶期货交易场所包括上海期货交易所、东京工业品交易所、新加坡商品交易所，虽然都交易橡胶期货，但这三个交易所的标的物却不完全相同。上海期货交易所天然橡胶期货的交割标准品为全乳胶(SCRWF)和进口3号烟片胶(RSS3)，在沪胶期货推出以后，天胶产业链不同环节的企业经营模式、盈利模式都发生了改变。沪胶期货推出后，以农垦为代表的国内生产型企业积极参与天胶期货交易。2004年6月29日云南农垦集团成立了产业股份公司，对天胶资源进行了整合，实现了统销。产业公司通过现货和期货两个渠道完成销售任务，一方面，参考期货市场价格确定现货销售价格；另一方面，作为现货销售的补充，在期货价格理想时，直接通过期货交割实现部分销售。
　　期货与现货相结合保障了农垦销售任务的顺利完成。产业公司放开收购，胶工、胶农不再担心胶卖不出去，而且胶款也能够全额兑现，提高了一线种胶、割胶人员的积极性。集中销售和期货交割渠道形成后，单个农场不再花费大量人力、财力到全国跑销售，减少了中间费用、管理费用及回扣现象的发生。另外，为了满足上期所期货交割的要求，2005年3月起，农垦统一了橡胶产品的包装和标识，通过各种宣传途径强化各级管理者和员工的品牌意识，并推行了产品质量标准化管理体系，天胶的生产质量和品牌效应日益提高。
　　橡胶制品企业通常属于劳动密集型企业，对于原料价格的波动较为敏感，天胶期货为这些企业提供了有效规避原材料价格上涨的工具，有利于企业控制成本，从而增强企业的竞争力和生存能力。目前沪胶期货的主要交割品种为我国生产的一级标准胶，从产量上说，这是国产胶产量最大的一个品种，但是从需求角度看，这却并不是天然橡胶消费领域需求最多的品种。随着汽车轮胎工业的发展，子午胎已经逐步代替斜交胎，成为轮胎的主要品种，而子午胎的主要原料橡胶是20号标准胶，国产SCR5和RSS3是生产斜交胎的主要原料。随着全球轮胎工业的发展，发达国家的轮胎子午化率已达100%，全球子午胎化率达85%。国内市场的子午化率也在逐年提高，因此国内每年对子午胎橡胶(20号标胶)的需求量会逐年递增。不过，事实上最终交割的头寸往往只占交易头寸的极少一部分，实物交割并非套期保值业务的必要环节。商品期货的实质是一种衍生金融工具，套期保值的意义体现在对冲价格风险上，只要所使用的橡胶品种和天然橡胶期货标的物有足够高的相关性，就可以起到规避价格波动风险的作用。经测算，国产一级标准胶无论是期货价格还是现货价格，其与轮胎级20号标胶的价格变动相关性都高达95%，表现出紧密的相关性。因此，利用沪胶期货完全可以起到套期保值的作用。
　　贸易商在天然橡胶领域起着举足轻重的流通作用，是天胶市场中最活跃的主体，是架起原料生产企业与原料使用企业的桥梁。由于消费企业疲于应对天然橡胶价格的剧烈波动，国内许多用胶企业原料采购的主要渠道是通过贸易商来进行的。对于贸易企业来说，天胶期货丰富了贸易商的经营模式。
　　天胶期货推出后，橡胶贸易领域产生的创新经营模式有如下几种：一是低买高卖的传统购销模式。企业通过产销两地的价差、时间前后的价差、因信息不对称产生的价差牟取利润，因为有较大获利空间的价差可能出现的时间较短，而购销周期相对较长，此时可以借助期货工具有效锁定利润空间。二是跨市套利。三是囤货做行情。预期未来行情要上涨时先行买进橡胶存积，等待价格上涨后出售。在囤货过程中，期货工具可以极大地提高资金的利用率。四是进行库存周转、滚动销售。不关注涨跌，企业利用自身的货物库存进行补库购进与销售间的价差交易，在必要时通过期货补库及锁定价差。五是代理经营模式。即接受上下游客户的委托进行代购代销，利用期货工具锁定代购及代销价格，规避委托合同执行期间价格波动的风险，锁定合理利润。六是金融对冲理财。利用汇率变化、银行票据及银行的金融产品，把橡胶作为媒介进行货物与资金转换，从投资金融理财中获利。