内容要点

　　1.行情回顾
　　三季度整个LLDPE 市场总体以反弹为主，二季度恐慌情绪在7 月份得到较大缓解，市场表现为稳健反弹。重要的转折点出现在欧元债务危机缓解的时刻。因欧元压力测试取得不错的结果，有关欧元区金融企业存在问题的担忧逐步散去，市场发力上攻，最终整个三季度都表现为反弹上行的格局。
　　2.国际原油价格四季度或将重回高点
　　如果从二季度国际原油67 美金低位来看，欧元债务危机表现明显之时尚且在此价位，四季度如果没有重大利空事件爆发，原油保持70 美金/桶概率仍然比较大。至少，67 美金会是一个相当重要的关口。同时，四季度也是欧美国家冬季取暖油需求旺季，原油需求有继续上升的动力。
　　3.新投放产能提升供应量，上涨动力较往年减弱
　　按照供求关系决定价格原理，2010 年PE 投产产能太过于集中，现货供给十分充足。在国内供给偏多情况下，总进口量又没有相对下降，价格上涨必然受到来自供给的冲击。即使外围环境和原料等其他因素不发生变化，LLDPE 价格重心也会下移。因此，在判定2010 年整体价格的同时，以往历史数据最重要的是给予我们变化趋势而不是绝对价格。这在四季度判断LLDPE 价格趋势上仍然十分有效。
　　4.三季度进口将继续保持高位
　　尽管乙烯价格反弹，但相对于中东国家低廉的成本来说，除非原油价格发生大幅度拉升，否则来自这些地区的进口LLDPE 总量不会有较大减少。
　　5.四季度LLDPE 投资策略分析
　　总体来看，我们对四季度LLDPE 价格前景持较为乐观观点。不仅包括来自宏观基本面的上升动力，也来自于自身产业链基于旺季需求所带来的上涨需求。考虑到LLDPE这个品种当前具备较强金融属性，其走势与沪深300指数及上证指数表现均比较吻合，我们建议投资者需要密切关注宏观基本面对L1101 或L1105 合约的影响，尤其是重大事件对价格的影响。另外，在关注宏观的同时必须密切注意LLDPE 的现货属性。贸然恶炒很可能带来9 月9 日当天大跌6%的严重后果。

　　1：三季度行情回顾

　　三季度整个LLDPE 市场总体以反弹为主，二季度恐慌情绪在7 月份得到较大缓解，市场表现为稳健反弹。重要的转折点出现在欧元债务危机缓解的时刻。因欧元压力测试取得不错的结果，有关欧元区金融企业存在问题的担忧逐步散去，市场发力上攻，最终整个三季度都表现为反弹上行的格局。我们认为，这一上行主因在于对二季度暴跌的修复，是一种修复性反弹。而LLDPE 期货合约走势与上证指数及沪深300 指数较为一致，表明该品种所具备的金融属性相对其他两个品种PTA 及PVC 来说更强一些。
　　事实上，从盘面来说LLDPE 所具备的商品属性的确较金融属性更弱，最终表现为与上证指数及沪深的高吻合度。
　　从走势来看，整个化工及塑料市场自从7 月以来一直保持强势。即使在上证指数大跌的时候，化工塑料期货价格跟进跌幅也不大。这样的情况表明，化工品市场整个三季度存在强烈的看多情绪。
　　不过，强势的期货盘面未能带动现货持续上行。在短暂拉升后由于下游低开工及库存相对充足，现货上涨力度并不强。这也成为制约L1101 继续冲高的重要因素。值得一提的是，9 月9 日主力合约L1101 出现假突破行情，上方边界被强行突破后翌日恐慌出逃，表明市场仍有较大不确定性，投资者应适时注意LLDPE 高升水背后的巨大风险(通常指>1000 元/吨升水)，并对自身多头头寸风险实施保护。
　　1.1 国内外利空问题淡化，LLDPE 随大宗商品一同反弹
　　欧洲银行压力测试后，欧元债务危机暂时告一段落(请注意这里使用的是“暂时”，测试时故意放宽标准是出台数据乐观的主要原因。若标准提升，结果要糟糕很多)。
　　自从4 月份股市商品大跌后，国内高层的态度已经再度由从紧转变为从宽。高层多次表示，继续坚持宽松的货币政策不动摇。这从根本上缓解了投资者对于宏观经济政策的担忧。因此不难看出，资金持续进入股市，对经济信心的提振及大宗商品价格的上涨，都起到了重要作用。
　　图表 1：LLDPE 指数价格波动情况

图为LLDPE 指数价格走势图。（图片来源：宏源期货研究中心）

　　如图，欧元债务危机暂时告一段落是三季度市场出现拐点的重要转折点。加上国内紧缩政策有所放缓，保增长再度提上日程。7 月开始国内大宗商品纷纷触底反弹，强反弹时间贯穿整个7 月。而8 月整体高位震荡，乐观局势不改，重心仍然有小幅度上移。