内容摘要：

　　8 月份以来，宏观面调控适度宽松，整个商品市场小幅上扬，PVC维持高位震荡。进入9 月份国家政策大方向不变，微观操作或更加灵活，此背景下，商品价格系统性下跌风险降低。PVC 产业而言，9 月份是传统的需求旺季，之前供过于求、企业库存偏高的局面或将改善。国家淘汰高耗能企业政策落实，使上游电石供应趋紧，迫使许多生产企业降低负荷，此外中西部地区近期灾害频发直接影响PVC 运力，相对供给减少支撑PVC 价格。
　　我们认为，在总体经济稳定运行的前提下， 9 月份PVC 供需情况或得到进一步改善，PVC 有望延续震荡上行态势。

　　一、 宏观环境及相关行业动态——经济维稳大方向不变政策调控灵活度增加

　　1、维持政策进入“讨论期” 维稳大方向不变
　　从央行报告不难看出，相比较国外，国内经济运行状态良好，之前市场较为担忧的“经济二次见底”逐步减弱，8 月份整体经济发展的基调仍以“稳”为主，预计政府出台较强硬的收紧措施的可能性较小，整体宽松的环境或为商品价格的走稳奠定基础。
　　进入9月份，宽松的维持政策进入“讨论期”，政策的微观灵活执行上投资审批加快可能率先实现，政府调控更具灵活性。
　　2、房地产紧缩政策方向难变调控灵活性增加
　　8月13日，国务院副总理李克强在北京市考察保障性住房建设时强调，当前要继续贯彻国务院关于房地产市场调控的一系列政策措施，坚决抑制投机炒作等不合理需求，切实增加住房有效供给，巩固调控的初步成果，保持房地产市场平稳健康发展。
　　这尽管说明政府还将继续贯彻已有房地产紧缩调控，政策短期内出现松动的可能性较小，但是伴随经济放缓，为了减轻房地产紧缩调控对经济产生的负面影响，政府当局纷纷考察并督促地方政府加强保障性住房的建设力度，彰显房地产调控的灵活性。
　　3、下游建材汽车销售放缓需求疲弱仍将制约氯碱行业发展
　　7月份社会消费品零售同比增长17.9%，大幅低于市场预期，剔除价格因素实际增长14.4%，继续放慢。分产品来看，中低端消费好于高端消费，奢侈品以及与房地产相关的装修材料的可选消费需求受抑制，如金银珠宝、娱乐用品、汽车、家具、建筑装潢等增速放缓，反映了投资放缓和出口增长前景不乐观对于消费的间接负面影响。城市消费同比增速下滑0.5个百分点至18.2%，而农村零售同比增速则加快至16.1%(6月15.9%)。至于氯碱行业相关性最大建材汽车两大块，销售也呈现明显的下滑趋势。未来需求疲弱仍是制约行业发展的关键。
　　图 1-1：家电建材汽车销售量同比变动

图为家电建材汽车销售量同比变动图。（图片来源：中金公司）

　　图1-2：家具汽车石油制品汽车销售同比变动

图为家具汽车石油制品汽车销售同比变动图。（图片来源：中金公司）