第二部分 宏观经济环境分析

　　一、国际环境

　　发达国家沉重债务负担  是经济复苏的一大障碍
　　欧盟，欧洲央行和美联储上周大规模援助，使短期内希腊债务违约风险得到缓解，但新债的累积将使中长期债务结构更为恶化，欧央行的量化政策导致欧元继续走弱。
　　5月11日，欧盟和IMF通过了7500亿欧元的巨大援助计划，欧洲央行宣布购买面临困境的欧洲国债，而美联储也宣布重启与4家央行的货币互换计划，联手缓就欧洲所面临的债务危机。各大机构救市计划基本覆盖了希腊、葡萄牙和西班牙在今后2-3年间的融资需求。其中600亿的资金来自欧盟，不需要各国议会的批准，同时IMF的部分贷款亦能在5月19日前到位，对希腊偿还85亿欧元的到期债务融资提供极大的帮助。
　　过去1年中我们目睹了在史无前例的救市政策下，全球经济出现了强劲的周期性反弹，但同时也看到全球经济的基本面正在经历一个前所未有的动态变化， 其过程将可能对今后几年的经济展望和金融投资产生重大的影响。我们总结出以下几个值得关注的几点：
　　1、投资者将可能扩大他们的投资品种，特别是高增长的新兴市场和大宗商品出口国及它们的货币将受到投资者的青睐。澳大利亚和印尼，巴西和加拿大，将分别从它们和亚洲以及美国的直接贸易中获益。
　　2、欧元正在下降信道中，一旦经济衰退严峻而引起政治和社会动荡，欧元的向下的风险可能大幅加剧。近期内各大央行可能抛出一部分作为储备货币的欧元资产，对欧元亦可能产生进一步的向下压力。
　　3、中长期而言，密切注意在全球新技术的发展，这些因素将是世界经济重回健康可持续发展的关键所在。

　　二、国内金融政策

　　1、宏观经济数据好于悲观预期：
　　国家统计局6月11日公布了5月份CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、以及社会消费品零售数据；人民银行同日公布了5月份货币信贷数据。分析数据及结论如下：
　　短期物价走势判断为：5月份CPI同比上升但是环比下降，显示近期通胀压力有所缓解。欧洲债务危机加剧，美元升值，大宗商品全线回调，有利于降低我国进口成本。因此，尽管部分自产自销的农产品有所提价，但是进口原材料价格的大幅下滑将抑制我国通胀快速上行，预计6月CPI主要在翘尾因素影响下同比摸高至3.5%，环比保持平稳。而PPI则在国际大宗商品价格、国内钢材价格下降和翘尾因素回落的双重影响下，预计从6月份即将见顶回落。
　　滞后指标如出口、房地产投资等依然上升或尚处高位；但领先指标如PMI、新开工投资、商品房和汽车销售、货币信贷等已纷纷下行；同步指标如工业生产、投资也延续降速趋势。以下四图为CPI、PPI涨幅分析及提振PVC需求近期重点关注的新房开工率。
　　图3：5月份CPI同比涨幅攀升至3.1%

图为5月份CPI同比走势图。（图片来源：国家统计局、CEIC、中期研究）

　　图4：5月份CPI环比下降0.1%

图为5月份CPI环比走势图。（图片来源：国家统计局、CEIC、中期研究）

　　图5：PPI继续攀升

图为PPI指数走势图。（图片来源：国家统计局、CEIC、中期研究）