第四部分：2010年行情展望

　　如果说2009 年商品市场整体处于一个在资金力量推动下保持恢复性上涨的阶段，那么在2010 年上半年(特别是在第一季度内)，资金力量的强度有可能达到其顶峰水平，并刺激商品价格出现爆发性上涨的走势。
　　2009 年上半年胶价单边上行的主要动力并不是基本面需求的完全恢复，而是在国内外特别宽松的货币政策环境下，市场中流动性充裕、投资者对通货膨胀预期强烈导致多头资金力量始终主导价格走势的结果。就基本面状况而言，其根本不能支撑如此高企的胶价；换句话说，沪胶期价在20000 元/吨的价位之上时其泡沫化程度是已经很高。但是，这却并不意味着沪胶已经没有继续上行的空间和能量。虽然目前世界经济复苏趋势明显，但由于各国经济复苏的内生动力仍然不强，经济恢复的持续性还难以完全得到确认，这使得全球几个主要经济体在2010 年上半年内仍将可能选择维持货币政策宽松这一大方向不变。中国国内在2009 年12 月上旬召开的中央经济工作会议也再次强调了将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；这就为商品市场在2010 年上半年内资金供给继续保持充裕定下了基调。
　　此外，在货币政策实施的过程中还有一个“时滞”的问题。结合我国商品市场的历史数据，采用经济计量学拟合研究的结果表明：国内货币供应量与诸如沪铜等商品期货价格之间存在着高度的相关性，商品期价受货币供应量滞后3个季度的累积影响。考虑到目前国内实体经济还没有完全复苏，其对新增货币供应的吸纳比例相对于历史水平而言偏低。所以，2009 年国内“天量”的货币供给量对商品市场影响的“时滞”可能有所缩短，但估计至少也维持在3-6 月以上。由于上述的货币政策“时滞”效应，2009 下半年国家采取的宽松货币政策对商品价格所产生的影响还没有完全显现出来；2009 年后两个季度国内超高水平的货币供应量在市场上所释放的资金力量可能会在2010 第一、二季度之内才能达其“峰值”水平。
　　同时，国内2009 年7 月份-1.8%的CPI 同比增长很可能将成为2009-2010年CPI 的一个底部；而在2009 年底CPI 由负转正后，中国将不可避免的重新步入通货膨胀时代(2009 年下半年中国房价的强劲飙升或将成为国内通胀的前奏)。这一因素也可能将极大的增强国内投资者的通胀预期。
　　我们预计，在2010 年上半年内，市场中充裕的投机资金还将可能与投资者强烈的通胀预期联手，推动商品市场体继续走强。
　　随着全球汽车市场和轮胎行业的持续好转，2010 天然橡胶的需求还将继续回升；国内天然橡胶库存量巨大的这一对胶价的压制作用或将有所减弱。如果再考虑到2010 年东南亚产胶区胶国将在1 月进入传统的割胶淡季、而国内要到4 月份开割新胶这一季节性规律，则2010 年上半年国内天然橡胶基本面上对胶价产生的压力则不会达到2009 年下半年那样的强度。在资金力量推动和基本面压制这两股力量此消彼长的情况下，在2010 年上半年内沪胶延续2008 年强劲上扬走势的可能性很大。
　　我们认为，在全球主要经济体政府采取的宽松货币政策真正转向之前，2010 年的上半年，力量充沛的多头资金还将推动沪胶期价振荡走强。
　　然而，不同于2009 年期价单边上扬走势，从2010 年第二季度至年中开始，随着全球通胀不可避免的加剧，各国政府可能会开始将注意视线从刺激经济增长方面逐步转向控制通货膨胀方面转移。在国内外宽松货币政策开始逐步退出的情况下， 每一次货币供应量的缩减则将导致市场中投机性多头资金的迅速撤离， 从而使得沪胶出现宽幅振荡的走势。