二.2010年展望

　　(一)。宽松货币政策与积极的财政政策不变，未来通胀预期进一步增强

　　1.经济是否二次探底，仍是不确定因素
　　首先是在全球经济复苏的过程当中，通货膨胀会有多高，具体形式有哪些。第二，应对通胀，各国政府会采取哪些政策？这些政策带给资本市场的影响有多大？第三，目前全球的趋势性增长的复苏可以持续多长时间？可持续的能力有多强？这些都具有很大的不确定性。现在各国刺激经济的政策退出与否面临一个两难的选择，如果太快的话，利息会推高，很容易把经济复苏的动力弄死；如果不退市，经济持续通胀，资产的价格都会出现很大的问题。
　　笔者认为， 支撑商品市场价格上涨的更多是因通胀预期下投机资金的涌入的推升，胜过基本面的回暖。测算全球资金流动性通过美联储资本账户和全球外汇储备。去年十月和十二月间全球资金突增达到历史高峰，但在今年的二月至九月期间，流动资金量明显从顶峰滑落，直至目前全球流动资金卷土重来，再次攀升至新高，这也是支撑我们认为商品牛市到来的因素之一。
　　全球资金流动性增强将抑制商品价格的下跌，目前为止我们还没有观察到任何主要经济实体央行有紧缩性政策出台或者提高利率的措施。希腊和爱尔兰的负债问题还将继续恶化，致意于欧洲央行暂时不会提高利率，与此同时我们预期美联储在2010年下半年前将不会提高利率。
　　全球流动性增强(指数)

图为全球流动性增强指数走势图。（图片来源：中瑞金融）

　　2. 投机资金涌入商品市场推升其价格
　　投机资金涌入主要表现在亚洲区域，然而在原油市场、基本金属市场和贵金属市场的库存依然严重，库存不断攀升，意味着商品价格高于其生产成本(企业不减产，表明有利可图)。库存不断上升将会抑制商品价格的涨势，不过目前商品市场流动资金充裕将抵消基本面的劣势。值得注意的是，过度的流动性也将带来商品价格的泡沫增添风险。观看下图，图中是美国众多期货合约投机净多单的累计数(主要包括大豆、小麦、玉米、黄金、白银、铂金、钯、铜和原油)。当前这些投机净多单的累积数量已经达到去年五月份的高位水平，暗示出大量的投机资金重新回到市场。唯一不同的是现在处于经济复苏的阶段，而2008年五月份的时候全球经济处于下滑阶段。我们预测未来的六个月内美元将继续走软。而美元持续弱势将进一步推升商品市场价格。
　　商品市场投机净多单(百万)

图为商品市场投机净多单走势图。（图片来源：中瑞金融）