中国玻纤：低谷期供需逐步改善，强弹性玻纤龙头受益最大

　　1.供需当前处于平衡状态，4季度环比改善是大概率事件

　　公司近期几个月平均销量为7万吨，基本上月度间变化不大。10月份价格提高100元/吨，考虑到季节性因素，预计价格基本上处于相对平稳波动状态是大概率事件。价格每吨为5300元/吨，当前供需基本属于平衡状态。一般来讲，下半年好于上半年，今年3季度以来开始见底，4季度环比改善是大概率事件。2013年对于行业景气度更乐观。

  　2.库存相对稳定，成本优势和费用率降低保证公司市场竞争力
　
 　公司保持2个月库存的量，相对稳定。价格继续上调有一定压力，主要是竞争对手公司一旦提价就会借机出货走量，在需求不旺的情况下，价格协同当前难于形成，主要是相关公司成本高，库存高，亏损较大。但是公司会继续保持自己的成本优势，在低谷期保持不错的盈利水平。未来随着公司债的发行有利于公司财务成本率的下降。同时公司的费用控制将会改善公司的其他费用率。

　　3.全球布局，拓产能发挥国外政策和资源优势

　　公司计划在埃及建设8万吨玻纤生产线，在美国建设10万吨玻纤生产线，生产线预计将分别于2013年3月和2013年8月投产。中国玻纤布局全球，可以规避贸易保护主义的影响，开拓美国和欧洲的出口通道。预计实现利润为2.28亿元。

　　4.行业集中度高价格弹性大，世界龙头中国玻纤受益大

　　全球玻纤行业集中度较高。全球玻纤产能为500万吨，中国产能约为270万吨，但国内外6家公司产能占到了全球产能的80%。其中OCV产能为90万吨，PPG产能40万吨，JM产能30万吨。国内3家公司产能占比达到全国的72%，其中中国玻纤产能为92.5万吨，重庆国际为53.9万吨，泰山玻纤为41万吨。在集中度较高的情况下，一旦需求回升，价格弹性较大，业绩将会大幅的增长。中国玻纤作为世界玻纤龙头公司受益最大，为强业绩弹性前周期公司容易获得较大超额收益。