五月初，印度意外大幅加息使得市场对于中国央行收紧货币政策的担忧进一步增加，而美元的低位回升也让商品压力倍增，新胶的不断上市和汽车消费的疲软更是给胶价带来重重压力。在这种情况下，国内沪胶期价连续下挫并一度跌破30000元/吨关口的支撑，而日胶10月合约也高位回落至360日圆/千克。此后，技术修正的需求和全球宏观环境的缓和、原油价格的止跌带动期胶低位反弹。然而，面对当前天胶市场基本面，笔者认为在短暂的盘整之后，胶价中期依然趋弱。
国内外宏观面利空商品价格
由于希腊、葡萄牙并无摆脱沉重债务压力的迹象，有消息称希腊政府已提出退出欧元区并重新推出本国货币的可能性，欧债风险无法彻底根除，将会间歇性地打压资本市场，对商品价格不利。同时，新兴市场难以抑制通货膨胀，处在继续收紧货币政策的道路上。
从央行公布的4月份金融数据来看，4月人民币贷款增加7396亿元，人民币存款增加3377亿元；4月末，M2余额75.73万亿元，同比增长15.3%，比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点，为近5年来首现下降，但相比较08年底45万亿元的水平涨幅较大，货币发行过量引起的通胀仍然承受较大压力。
自去年10月来，央行并已连续四次加息，以期对抗严峻的通胀形势。5月12日央行再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第五次上调存款准备金率，也是去年以来第十一次上调，这将使大型金融机构的存款准备金率升至21.00%的历史高位。紧缩的货币政策不仅会打压市场信贷需求，同时还将迫使投机资金大量流出，给商品期价带来明显的压力。
进入全面割胶期，天胶供应明显增加
据国际橡胶研究组织(IRSG)早先预期，全球天然橡胶产量为1097万吨，消费量为1115万吨，而2010年全球天然橡胶产量为1027万吨，消费量为1044万吨。国际橡胶组织预测的今年天胶产量与消费量增长基本都在70万吨水平，但实际上今年全球供应恐将在去年基础上大幅提升。国际橡胶研究组织(IRSG)在一季度报告中指出，2010年天胶供应增速为6.1%，需求增速为14.4%；而2011年供应增速稳定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供应增速稳步攀升至6.5%，需求增速却继续下滑至3.8%。目前泰国天气有利于割胶，当前泰国南部地区割胶面积约为80%，未来两周将迎来全面割胶，原料供应量稳步增加。
车市疲软，轮胎产销缩水
需求方面，日本汽车销售协会联合会2日公布的数据显示，4月份日本国内新车(不含微型车)销量10.8824万辆，为1968年1月有统计以来月度新低，同比则下降51%，降幅也创历史新高。而中国汽车工业协会公布的4月份汽车销售数据显示，4月份汽车销量同比微幅下降0.25%，其中，乘用车销售1142320辆，同比增加2.79%，商用车销售409696辆，同比下降7.85%，这是27个月以来中国汽车市场出现的首次产销量同比下滑。全国乘联会秘书长饶达预计5月份乘用车批发和零售的增长率还要降低，不排除全年会负增长。后市来看，汽车销售市场会越来越复杂，二季度整个市场仍然很难回暖。
汽车产销增速下滑开始逐步传导到轮胎产销层面，数据显示，今年中国一季度轮胎外胎产量为1.69亿条，同比增长1.45%，与去年32.14%的增幅比较，今年一季度增幅大幅度缩水。中国一季度子午线轮胎产量为8814.5万条，同比增长12.28%，与去年同期42.2%的增幅相比较，也有大幅缩水现象。加上天然橡胶价格的上涨为轮胎企业带来了较大的成本压力，这便对开工率会带来负面影响，原料采购意愿也不足，层层传导至天然胶需求层面，将会面临一定的需求增速下滑。
图为国内轮胎外胎与子午轮胎外胎产量走势图。（图片来源：瑞达期货）
此外，在近期的中美战略与经济对话中，美国财长盖特纳称中国仍需加快人民币升值步伐，中国财政部副部长朱光耀则表示中国将基于自身情况让人民币适当升值。如果人民币升值加快，则进口量占国内需求70%以上的天胶市场将面临巨大的利空影响。同时，以橡胶为主要原料的轮胎出口量占到全年产量的30%以上，人民币加快升值将使得轮胎出口量减少，从而抑制国内的橡胶需求。
库存止跌显示供应紧张得到缓解
从供应层面来看，每年2-4月是天胶供应最少的时期，基本都是去库存化阶段。我们从交易所库存不难发现，今年以来我国天然橡胶库存自年初68850吨连续下滑，截至5月6日为11851吨，目前处于全年最低的水平。而随着5-7月天胶供应逐步增大，供应紧张局面出现一定程度的缓解。截至5月6日当周，交易所橡胶期货注册仓单增加850至5915，这是连续14周仓单下滑后首次增加。
图为中国天然橡胶库存与期价走势图。（图片来源：瑞达期货）
技术形态偏弱，期价反弹空间有限
从盘面上看，沪胶1109合约两次下破30000关口后，29000一线的支撑力度显现，短期期价在30000关口料有所反复。但当前均线系统空头排列格局对期价形成明显的压力，boll指标开口放大，期价上行压力重重，预计在30000关口震荡盘整之后将继续走弱。
综合来看，天胶消费与供应的此消彼长使得天胶供求逐步趋向宽松，前期支撑价格上行的因素也在不断弱化，加上流动性紧缩政策给商品价格带来了沉重的压力。中期来看，沪胶整体下跌趋势并没有改变。另外，五月份为东南亚台风、热带风暴多发季节，因此我们应该重点关注主产区天气变化。