一、 PTA期货1季度行情回顾与宏观面环境分析：

　　图一：PTA内外盘现货价格与期货结算价走势图

图为PTA内外盘现货价格与期货结算价走势图。（图片来源：银河期货）

　　回顾PTA期货和现货的价格走势，我们可以从上图中看出，2011年一季度PTA期货和现货再度大幅上涨，特别是从2011年元旦至2011年2月，PTA期货和现货的价格涨幅达20%，并创下了PTA期货的历史新高12396点，进入2月中旬后，PTA期现货价格才进入高位震荡整理期，从整体走势看，从2009年至今的PTA大牛市格局并末改变。
　　PTA外盘也顺利突破了至2010年11月的高点1400美金附近，外盘台湾货的价格已经达到1530-1550美金的历史高位，因国内货源相对较为紧张，外加市场融资需求旺盛，PTA外盘价格和国内现货市场的价格相比期货市场更为坚挺，在2-3月份的调整行情中，PTA现货的价格表现极为坚挺，一度出现PTA现货价格高于期货的情况。
　　从国内政策面看：央行货币政策趋紧的信号十分明确。从当前的经济形势看，国内过剩的流动性和国外输入性通胀的双重影响下，国内物价上涨的压力极大，政府决策层在调结构，保增长和控通胀的矛盾中纠结，从后市政策的大方向看，我们认为货币政策层面上资金面应不至于过度紧缩，有保有压采取稳健的货币和财政政策的可能性较大，我们把国内的政策面的商品的影响定义为中性。
　　从国际形势看：美国经济缺乏明确的经济增长点，失业率居高不下，美联储的量化宽松政策延续的概率较大。日本政策选择看，因地震因素影响，日本央行大规模注资救市，市场对流动性过剩可能引发恶性通胀的担忧加剧，美元指数周线破位迹象明显，量化宽松政策影响下，二季度美元继续走弱的概率较大。国际形势对商品的影响趋向利多。

　　二、上游原油与PX等芳烃类产品市场运行分析：

　　图二：PTA上游石化芳烃类产品价格走势图

图为PTA上游石化芳烃类产品价格走势图。（图片来源：银河期货）

　　一季度，原油在中东局势紧张，利比亚政局混乱，伊朗和沙特之间的对立情绪增强等多种因素影响下，成功突破并站稳了100美元，原油中期上涨的趋势很难改变。从图二中可以看出，但石化类产品石脑油、MX、PX的价格在1季度整体表现极为强势，其中PX的涨幅最为突出，石化芳烃类产品整体上行的趋势并末改变，因PTA利润高企，新增产能的PTA工厂对PX的刚性需求显现，另加部分PX装置的推迟开车，引发了PX市场的一波暴涨行情，另一方面，因东北亚市场韩国和日本等地炼厂在3-5月会集中检修，这为2011年上半年PX等芳烃产品的强势行情维持较长时间提供了一个坚实的基础。日本地震引发PX装置的长期停产，令市场对PX后市的预期更为乐观。
　　图三：PX、MX、石脑油价差变化图

图为PX、MX、石脑油价差变化图。（图片来源：银河期货）

　　从图三中看出：一季度PX价格从1400美金附近强势上涨至1800美金附近，而PX-石脑油的价差从550美金提升至800-850美金，价差持续扩大，石脑油-PX生产环节的利润水平接近了2006年8月的历史高点，行业景气度接近2006年8月最佳时期，受原油走强和PTA紧缺刺激，另外日本地震荡导致日本PX装置爆炸长期停产等因素影响，另外年内新增PTA装置对PX的刚性需求显现，我们认为PX市场的强势格局在2季度仍将延续。

　　三、PTA现货市场运行分析

　　(一)国内PTA供应面情况
　　图四：PTA、PX产量和进口量2010-2011年明细表

图为PTA、PX产量和进口量2010-2011年明细表。（图片来源：银河期货）

　　从供需角度来看，2010年PTA国产量为始终维持在120-130万吨以上，进口量维持在40-50万吨附近，PTA的供应总量变化不大，但进入2011年一季度后，因聚酯新产能的大量投产，PTA的需求量进一步增加。二季度PTA供应量的缺口更加明显，供不应求导致PTA现货的价格依旧面临较大的上涨压力。
　　2011年二季度大量的PTA工厂停产检修，产量明显减少，PTA供应的紧张情况会继续延续，聚酯工厂4-6月合同货缺口难以得到有效的弥补，部分合同货缺口较大的工厂，在现货市场上仍有很大的补货需求，而部分因装置检修导致合约货无法提供的PTA工厂也将面临在现货市场上采购PTA以满足合同货客户的需求，这部分对现货市场的刚性需求，使市场上PTA现货的供应量很难满足市场的需求量。仅从二季度供需关系的发展趋势来看，目前原料的利多形势并没有发生根本性的改变。
　　图五：PTA期现价差变动表

图为PTA期现价差变动走势图。（图片来源：银河期货）

　　从图六中的郑商所的PTA仓单情况看，PTA仓单数量进入2011年2-3月份后出现了明显的下降，市场上现货惜售氛围浓，PTA现货商套保的意愿不强。另外从PTA期现价差看，两者的价差明显缩小，PTA现货价格一度高于期货价格，现货商在期货市场缺少期现套利的机会。仓单数据也从侧面反映了PTA在现货市场货源不多。
　　图六：郑商所PTA仓单走势

图为郑商所PTA仓单走势图。（图片来源：银河期货）