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等待天胶三角形整理后突破
2010-4-19 来源:瑞达期货
关键词:天然橡胶 标胶 复合胶

  站在历史的角度上来讲,每年的第一季度,天胶市场都将经历漫长的休整期。2010的天胶也不例外,持续在22500-26000区间内高位震荡,其主要原因仍是国内外市场供应的减少,但对于需求恢复增长又存在的担忧的纠结心理。在沪胶近期的这波拉涨过程中,资金借助干旱、橡胶期货库存受损等炒作因素,拉起一波近千点的上涨行情,但也仅在与此。在这青黄不接的四五月份,金融市场等在着一场全新的改革,而商品市场借助其自身的季节性走势,历史在不断重复中演变,天胶价格何去何从呢?笔者认为,天然橡胶难改第二季度供大于求的局面,期现价差不足千元,天胶季节性下跌趋势必不可免。
  第一、供大于求逐步露出水面
  4月中旬起季节性开割节气开始,同步跟随着多雨季节的来临,云南等地的旱情也将有所缓解,对橡胶的正式开割影响力度逐步减弱,新胶供应有所增加。一方面,值得投资者注意的是,2009年2月,国储决定对橡胶实施报价措施,曾经3月份以14600元/吨的价格收储首批橡胶,来保护橡胶供应方的利益,在3-8月份期间,完成10.5万吨的橡胶收储计划,其中海南农垦获得收储数量5.5万吨,云南农垦为5万吨。泰国、马来西亚等地都纷纷同样采取了收储保价措施。在今年的4月份,天胶价格持续高位震荡,对于国家收储来讲,实际上是库存的一种转移,并不是真正意义的供给减少。而4月14日,国储局自2007年12月份以来首次做出抛储决定,竞拍当时进行,据了解大部分集中在23000-25000元/吨之间,在抛储效果尚可的情况下,不排除有第二次抛储可能。这是天胶市场不容忽视要点之一。另一方面,自3月底以来,青岛保税区陆续到港1-2月份的订货船只,青岛保税区堆积了近几个月来最大的库存压力。这也是新加坡期货胶价接近4000美金,而青岛3号尚无法在3400美金以上成交的主要原因。
  然而目前,整体市场仍处在消耗库存期,上期所天然橡胶库存持续下降,截止4月9日,上期所天然橡胶库存小计58781吨,期货仓单为37190吨,不断降低的库存是支撑胶高位抗衡的原因之一。但是事实上,交易所库存仅仅是天胶社会库存的一部分,即显性库存部分,因此,交易库存与实际库存之间关系还是有着本质的区别,但从目前天胶供应大大超过70%的对外依存度上来讲,就2010年度的1月份进口橡胶总资源接近30万吨,同比增幅高达180%,2010年度3月份进口天然橡胶19万吨,以及合成橡胶同步存在着相同的史无前例的进口量化上,整体第一季度的实际橡胶供应是相当充足的;天胶所库存的下降跟大量的交割也存在着一定的关系,与实际的市场供需关系不大。随着第二季度的来临,各企业产能释放,供应的逐步恢复,交易所库存料将逐步增加。
  第二、需求复苏之路放缓
  作为金融危机后的中国市场,一跃成为全球最大产销国,但2010年2月份,产销环比仍下降超过25%,目前汽车表观库存达到19万辆,国家产业政策作用有限,压力开始有所呈现。而就国际市场美国而言,一年多来,唯独去年8月份的政府“以旧换新”政策刺激了一下销售市场,超过100万辆,近几个月持续维持70万辆的低位水平,国际汽车行业的复苏道路还十分漫长。作为国内轮胎行业,形式更加严峻,由于美国特保案的影响,国内轮胎月产量自2009年9月份的6000万条逐步下滑至2010年2月份的4500万条,轮胎企业受困更压制了天然橡胶的需求。目前复合胶成本高企,国产标胶价格也居高不下的情况下,下游轮胎企业的毛利率下滑是不争的事实。一般来讲,部分轮胎企业在生产过程中天然橡胶的储备量为3个月,在停割期之后,仍未出现积极采购,大订单的局面,高压下国内轮胎企业遭遇成本高企、提价困难等重重考验,需求复苏之路明显放缓。
  第三、进口胶与沪胶升水 进一步上行阻力重重
  一季度,青岛保税区的现货报价大致在2900-3300美元,进口胶的进口成本成了市场关注的焦点。三月份以来,青岛保税区难以在3400美元以上成交,而近期外盘胶价疯涨到了4000美金,这接近600美金的差价何以消化?以复合胶零关税作统计参考,目前的进口胶价成本接近26300元/吨,成为橡胶价格进一步上行的上档阻力位。从图表一中显示,当进口胶与沪胶存在升水条件时,下跌的概率扩大,而目前与2008年那波金融风暴来临之前极为相似,在以快速度回升的价格面前,基本面未有完全复苏的情况下,资金推涨起来的泡沫再次推到投资者面前。针对目前的期现价差来讲,不足千元,期货市场还没有能力达到现货企业介入套保的强吸引力,市场能否抗跌?仍需等待。
  【图表一】2006-2010复合胶与沪胶对比图


图为2006-2010复合胶与沪胶对比图。(图片来源:瑞达期货)

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(蓝剑)
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