【下周关注】

　　技术性通货紧缩
　　请注意两件事情：第一，全球开始陆续退出极度宽松的货币政策。第二，美元已经进入升值通道。这两件事情对于中国经济的影响非比寻常：第一，中国的货币投放量减少。第二，中国的资金成本上升。第三，中国将开始资本净流出。第四，人民币将随美元升值。第五，国际商品市场需求萎缩。美国为了应对通货膨胀威胁而采取的经济政策，可能导致全球出现技术性通货紧缩。
　　点评：为什么说是技术性通货紧缩呢？因为，就货币总量而言，各国货币投放量已经处于严重过剩的状态(货币乘数效应开始递减)，理论上似乎并不存在通货紧缩的可能(已经存在通货膨胀预期)。但是，决定通货膨胀的不仅仅是货币存量，还有货币的运转效率。公式：MV=PQ。M是货币，V是速度，P是价格，Q是商品。其中，MV才是通货。通货者，流通中的货币也。已经沉淀的货币不属于通货。美国人用虚拟资产冻结超发行货币；中国人用不动产冻结超发行货币。虚拟资产具有极强的流动性；不动产基本不具备流动性。美国有一群精通流动性的高手，他们处于经济决策核心，他们巧妙地利用全球流动性的变化，赢得美国利益最大化。而中国呢？看看吧。我们在疯狂地印刷人民币(M)；同时，我们又用天量的不动产迟滞货币的运转效率(V)。当M远远超越实体经济需求时，我们被迫用不动产去冻结M，这样就使得V不断减速并趋近于零。
　　宽松货币政策未必引致通胀
　　当前全球经济体推行的宽松货币政策，引发市场对通胀可能卷土重来的担心。不过，香港金管局总裁陈德霖指出，过度宽松的货币政策未必会令致消费物价上涨，但却可能会造成资产价格上升至不可持续的水平。陈德霖在文章中说，从这次金融危机可以看到，即使在金融体系严重失衡逐渐形成的同时，消费物价仍可大致保持稳定。因为经过二、三十年来的经济全球化，世界劳动力供应已出现结构性的变化。中国、印度和东欧等国家逐步与国际市场融合，令致全球的劳动力供应增加了一倍，这使得中央银行即使在国内供求因素失衡的情况下，仍可把消费物价通胀维持在较低的水平。
　　点评：陈德霖就此总结道，过度宽松的货币政策未必会令致消费物价上涨，但却可能会造成资产价格上升至不可持续的水平。作为在本次金融海啸中最先复苏的国家，推行适度宽松货币政策的中国2月CPI同比上涨2.7%，物价呈温和上涨之势。香港2月CPI升2.8%，也属温和。美国2月份CPI指数环比持平，同比增2.1%，也符合预期。警惕通胀和资产价格泡沫是当下不少经济体所面临的课题。对于中国内地和香港而言，当前通胀均属温和，但楼价高涨等资产价格泡沫风险却值得多加留意。陈德霖希望能透过此次全球金融危机，清楚明白到丧失金融稳定，会带来巨大的经济及社会代价，而金融体系出现系统性风险，也并不再局限于新兴市场的经济体系。各经济体应尽全力巩固金融体系，加强国际合作，防范系统性危机再次爆发，同时作好准备，一旦危机出现时，能够把破坏和伤害尽量减低。