一、行情回顾

　　11月初，受美国新一轮刺激计划出台，棉花价格暴涨引发棉纤替代炒作，以及部分主流供应商因装置故障导致合同减量的提振，PTA现货飙升至11500元/吨；郑州PTA期价出现连续涨停，1105合约最高触及11750一线。中下旬，在国内持续紧缩流动性、物价调控力度加码等预期的压制下，PTA展开深幅调整走势，PTA1105合约逐步回落至9300元/吨一线。

图为PTA1105合约走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济
　　11 月份以来，国内宏观调控政策重拳频出，十天之内两度上调存款准备金率。央行11月19日宣布，将银行存款准备金率再上调50个基点，以限制流动性并控制信贷投放。这是央行今年第五次上调存款准备金率，显示出中国政府正在努力抑制高通胀。此次上调存款准备金率将从11月29日起生效。此前，央行刚刚在11 月10 日将存款准备金率上调50 个基点，并于上个月意外宣布近三年来首次加息。
　　据粗略估算，此次上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结银行体系流动性3000亿元。上调之后，大型金融机构的存款准备金率将达到18%的历时新高，被执行差别存款准备金率的大型银行准备金率将达到18.5%的历史高位，均超出1年期定存利率。
　　央行在一个月之内采取一次加息、三次上调存款准备金率的货币政策组合拳，体现出政策制定者对当前流动性过剩和通胀压力的担忧，对市场炒作情绪构成压制。
　　2、原油走势
　　11月初，在美联储第二轮量化宽松以及美元下跌的推动下，原油上冲至90美元下方。中旬，由于爱尔兰债务问题引发市场对欧元区经济的忧虑，以及中国持续紧缩流动性的措施，令商品市场整体承压，原油价格呈现高位调整，逐步回落至80美元关口。

图为美原油库存与价格走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　美国政府公布的数据显示，截至11月19日当周，美国原油库存增加102.9万桶，至3.58亿桶，美国炼厂产能利用率回升1.5%，至85.5%。美国每日原油进口量增加116万桶，至902.4万桶。因进口减少和季节性检修后生产装置重启导致炼厂需求增加，11月原油库存较前期有所减少。
　　从CFTC的基金持仓走势看，截至11月16日当周，基金持有多单330487手，较10月份增加7333手，而空单为158496手，较10月底减少39387手，净多持仓增至171991手。基金增多减空，净多持仓大幅增加，这对原油走势构成支撑。

图为原油CFTC基金持仓走势图。（图片来源：瑞达期货）

　　近期美国公布的经济数据显示整体情况较好，美联储量化宽松货币政策令流动性保持充裕，这对原油构成支撑；同时原油库存从高位回落，随着美国冬季取暖油消费旺季到来，消费仍有望得到改善。预计原油将继续维持在75—90美元/桶区间运行。