二、LLDPE需求好转或不敌供给充分，高库存水平不可忽视

　　1、平抑物价政策将促使农膜消费增强
　　尽管存在节假日消费因素，10月份4.4%的CPI水平已经成为政府关心的重点。为控制冬季以及春节期间物价水平，政府已经开始进行相关政策补贴的倾斜，如对南方农区进行每亩200元的补贴。而冬季蔬菜价格波动率明显增强，是一篮子物价水平中较难控制的一个部分(图2)。因此，反季节农作物种植面积以及规模的增加将明显延续，并进一步提升农膜需求。10月份农膜产量15.10万吨，同比增幅高达37.3%，远高于同期包装膜18.6%和塑料制品17.04%的同比增速(图3)。这表明农膜需求可能将继续维持高位，从而提升LLDPE需求。

图2：冬季蔬菜价格波动明显加剧 单位：%

图3：农膜同比增幅明显高于包装膜以及塑料制品

　　2、LLDPE供给仍旧庞大，高库存显露隐忧
　　2010年PE月度产量数据表明，LLDPE供给一直保持充裕状态，月度产量明显高于往年水平(图4)。10月份PE产量再创年内新高，达到98.4万吨，同比增幅22.1%，1—10月份累计产量863万吨，同比增幅31.8%。10月份塑料制品产量525.88万吨，同比增长17.04%，1—10月份累计产量4636万吨，同比增幅25.9%。

图4：2010年PE月度产量明显高于往年水平 单位：万吨

　　我们认为，判定LLDPE基本面供需情况需从两个方面着手：供需变动率以及社会库存量。
　　首先，供给和需求原有规模和增速的比较。我们这里采用PE产量增速、农膜产量增速以及包装膜产量增速。这里需要注意的是，PE产量增速可以基本代表LLDPE产量增速；需求指标中排除塑料制品主要是由于其覆盖范围较为复杂、对LLDPE使用量难以确定，而包装膜和农膜主要原料为LLDPE，且占LLDPE需求的80%以上，能够代表LLDPE需求情况。观察三者数据，我们可以发现，农膜和包装膜产量增速明显高于PE产量增速(图5)，但由于LLDPE基数是农膜和包装膜基数的6倍，增速的领先并不能说明需求能够消化供应。

图5：同期包装膜、农膜产量增速高于PE 单位：%