在研究跨品种合约的套利机会时，我们通常会考虑两个品种之间的内在联系，是否具有很好的相关性，品种之间的相关性越强，出现跨品种套利机会时的投资风险相对就越小。除了直属的联系外，如大豆和豆粕、豆油等，另一种较为常见的，就是替代性套利，棉花和PTA期货之间的关系则属于后者。
　　理论基础
　　棉花和涤纶短纤是国内的两个主要的棉纺原料，二者之间存在相互替代关系。一般情形下，纺织企业按照订单生产产品，而配棉比是由订单规定的，纺织企业可选择的余地不大，但也不排除在出现特定价差的情况下，部分企业可以根据自身情况，适当地调整纺纱原料中涤短和棉花比例。
　　相关性分析：笔者对近三年的棉花和涤短的之间的价格进行统计和相关性分析，两者之间的相关性高达0.865，这也是两大棉纺原料之间能相互替代的基础条件。
　　棉纺织原料
　　价差/价比：从正常的价差情况看，328级棉花应比同期涤短价格高2000-3000元/吨，价比则是超出10％-20％。一般情况下，当比价超过20％时，一部分市场需求将会转向涤短，从而降低用棉比例；当比价低于10％时，一部分市场需求将会转向棉花，从而提高用棉比例。棉花、涤短价格的变化直接影响差价和比价的变化，进而影响棉花或涤短的需求量，最终导致棉花与涤短价格重新回到相对合理的差价或比价范围。
　　从近三年的棉花和涤纶短纤的价格走势看，当前5000元/吨的价差和超出近60％的价比情况明显是处于一个不合理的范围，差价的回归是长期趋势。
　　PTA可代替涤纶短纤参与跨商品套利操作
　　PTA（精对苯二甲酸）是涤纶短纤的主要生产原料，用量占到涤纶短纤生产成本的80％以上，同时，PTA和涤短之间价格波动的相关性也达到了80％，这使得PTA成为纺织企业规避涤纶价格风险的一个主要渠道。