长城证券造纸行业2009年四季度投资策略报告指出，3季度环比向好已成定局，4季度行业仍能实现环比正增长;维持行业“谨慎推荐”投资评级。
　 长城证券9月25日发布的造纸行业2009年四季度投资策略报告认为，3季度环比向好已成定局。行业综合毛利率较2季度大幅增加是3季度盈利环比向好的主要推动力。毛利率提高则是因为3季度纸价上涨和纸厂低价位成本库存较多。4季度行业仍能实现环比正增长。推动力为销量增加，毛利率则可能受后期纸价涨势趋缓、成本上扬影响，出现环比小幅回落。
　　分产品来看，4季度以后文化纸价格将会受产能释放冲击，随着纸厂大型纸机产能陆续投放，消费量较为稳定的文化纸将面临一定的供给压力，特别是中高档文化纸供给冲击较大。即使价格上涨也主要由成本推动，2010年价格或存在下调可能。因此，4季度文化纸毛利率面临环比回调的可能。
　　9月份白卡纸较6月底上涨12%以上，预计后期白卡纸多为成本推动型的涨价，涨价空间有限。随着珠海华丰28万吨社会卡及博汇35万吨白卡陆续投产，将会对白卡纸价格走势造成影响，2010年面临价格回调压力。毛利率方面，由于3季度白卡纸价格上涨，成本较低，毛利率环比会有明显提升。而四季度白卡纸毛利率存在小幅回落可能，一方面，随着供给的增加，白卡纸价格上涨缺乏明确推动力;另一方面，3季度由于纸厂低价位原料库存较多，生产成本较低，随着这些库存的逐步消化，4季度及2010年生产成本较今年3季度有明显增加。
　　铜版纸方面，近日美国对我国出口铜版纸提出反倾销申诉，由于出口至美国的铜版纸占国内总产量比重非常小，即使美国对中国铜版纸实施反倾销制裁，作为近年铜版纸第二次制裁，国内企业已有经验应对，不会从本质上动摇09年我国铜版纸产销两旺的格局。但倘若引起别国连锁反应，由于2010年和2011年国内新增产能较多，将对明后两年我国铜版纸市场形成一定冲击。
　　新闻纸毛利率与其他纸种一样，今年前三个季度毛利率逐季增加，但四季度随着低价位原料库存消化完毕，纸价上涨不足以覆盖成本波动，毛利率同样存在环比下滑可能。与其他纸种不同的是，新闻纸今后两年几无新增产能，但目前国内产能仍有大量富余，且生产设备较为先进，在目前行情不景气的情况下，多数生产线只是限制了开工率，并未退出市场，将成为制约新闻纸行业快速复苏的最大阻力。