政策变化将利好聚氨酯外墙保温板市场。根据媒体报道,《建筑防火规范》正在由住建部与公安部进行会签,有望近期由两部委联合发布。预计新版的《建筑防火规范》对于保温材料燃烧等级的要求,将放宽对B1 级材料的应用限制,减少强制使用A 级材料的范围,同时减少B2 级材料的使用范围。

   同时各地方的执行政策也有望根据新版《建筑防火规范》进行相应调整。现行的政策尽管仍然按照“46 号文”执行,但是实际各地方执行标准更高,导致B1 级保温材料仍然难以打开市场局面。我们预计此次政策调整之后,将为B1 级保温材料的市场推广提供良好的政策环境,有利于国家推动建筑节能。

   公司已进行大量市场推广工作,只待政策转暖。上半年公司在北京开展产品推广活动,已有产品应用在北京旧房改造工程中案例。在本地市场仍然侧重于保障房市场。在产品销售中,增加系统工程服务,为开发商客户提供技术服务,解决施工中的问题,甚至可以采取包施工的方式,在苏南已有这一类的工程。公司开展了大量市场推广工作的基础上,如《建筑防火规范》发布,政策面发生变化,有利于公司高阻燃保温板在建筑保温市场推广应用。

   异丙醇胺业务随产品市场拓展持续增长。公司去年异丙醇胺销量4 万多吨,今年销量仍保持增长,我们根据公司以往增速判断,预计将会达到5 万吨产能。我们认为公司的异丙醇胺系列产品适应性强,仍然有逐渐扩展新市场应用的空间。未来两三年,公司异丙醇胺业务将随着应用领域增加,外加剂产品的市场推广而持续稳定增长。

   水泥助磨剂新产品竞争力强,推广已初见成效。公司去年开发了改性异丙醇胺产品,可部分或全部替代三乙醇胺或三异丙醇胺。掺有改性异丙醇胺的水泥助磨剂,可明显提高水泥强度,且在混凝土的应用中,明显降低水泥的需水量。因而具有较强的竞争力。如果该产品能够成功推广,将使得改性异丙醇胺类产品在助磨剂中大幅度替代三乙醇胺。去年该产品已经开始销售。

   我们预计未来建筑保温板逐步放量、异丙醇胺产品持续增长将是公司业绩增长的两大主要驱动。预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.21、0.28 和0.38 元/股,当前股价对应2014 年动态市盈率30、23 和17 倍,维持“增持”评级。