东北证券新能源、新材料行业2011下半年策略:防范业绩风险的同时注意把握低吸机会
　　煤炭开采业
　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰
　　下半年,虽然市场的系统风险和题材股的业绩风险仍然不可不防,但是我们认为行业的投资机会已经渐行渐近。预计下半年市场的资金面、政策面、心理面都将有所好转。此外,持续下跌后,行业内个别潜力股的投资机会已经初步显现。下半年新能源、新材料行业的操作关键就是把握好优质股的低吸机会。
　　电池及电池材料:动力电池市场目前仍处在启动的前夜。但锂电池的非动力应用领域也不乏亮点,平板电脑和智能手机的爆发式增长是保障行业的稳步增长的关键因素。就整个电池板块来说,其估值水平仍然相对偏高。但是就个别优质的电池股来说,其投资价值已经初步显现。我们建议重点关注佛塑科技、江苏国泰、杉杉股份、多氟多和新宙邦等公司。
　　光伏及光伏材料:上半年,光伏产业经历了由热转冷的阵痛。但是目前一些有利的迹象已开始显现,四季度行业或迎来转机。我们建议重点关注光伏产业链上的材料环节,尤其是那些壁垒高的耗材环节。建议重点关注恒星科技、新大新材、方大碳素和南洋科技等公司。
　　超硬难熔材料:今年以来金刚石产业链相关公司的表现比较活跃。复合超硬材料在国内的发展仍处在起步阶段,未来的发展潜力较大,其中的投资机会值得挖掘。我们建议重点关注黄河旋风、四方达和豫金刚石等公司。
　　磁性材料:磁材板块在去年的大幅炒作过后持续向价值回归。目前行业的下游需求在大幅回落后仍未企稳,而原材料价格上涨也对行业的盈利不利。我们对行业仍偏谨慎,建议重点关注横店东磁和银河磁体。
　　风险:重点防范中小盘和创业板的估值中枢继续下移的风险。

　　安泰科技:稀土战略开新篇
　　类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：张士宝，黄星
　　事件:安泰科技公告,公司控股股东钢研集团与微山华能公司、崔庄煤矿公司、航天产业基金签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》,钢研集团与山东省微山县政府签署《中国钢研微山稀土科技产业园合作协议》。本次股权转让及增资扩股后,该公司股权比例为:钢研集团持股40%、崔庄煤矿公司持股30%、微山华能公司持股20%、航天产业基金持股10%。同时,钢研集团拟在山东微山经济开发区投资建设稀土产业园,规划建设占地约280亩,主要建设微山稀土材料工程研究中心、稀土抛光粉、永磁及储氢合金专用稀土金属原材料及稀土产业园配套公共设施等项目。
　　稀土已经成为钢研集团的优先战略,安泰科技将是最大受益者。1、安泰科技依托钢研集团强大的技术力量,高端稀土永磁研发起步较早,技术水平国内领先。产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的;2、山东微山湖稀土有限公司主要从事微山湖矿轻稀土原料的开采。微山湖矿是山东省唯一的稀土资源生产基地,也是目前国内三大轻稀土基地之一。集团收购微山稀土但解决游稀土原材料供给瓶颈后,公司已然占据了全产业链(原料-技术研发-生产-下游制品)的制高点;目前安泰科技的高端钕铁硼产能已达到3000吨,用于风电设备等新能源产业,附加值远高于普通钕铁硼产品。
　　未来稀土行业整合预期增强。集团和股份公司同时进入到稀土产业上下游,将形成一定的同业竞争,因此未来钢研集团和公司稀土产业的整合预期明显存在,同时,涉足稀土产业而带来的资金压力将促使钢研集团尽早做资本运营的安排。
　　投资策略:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司的高速工具钢、焊接业务、非晶材料等主导产品国内市场拥有最高的市场份和较高的定价话语权,每一项业务均可能进入高速成长期,营收、利润皆有可能实现迸发式增长,以及稀土产业未来的整合预期。
　　我们按照12年业绩给予公司45X PE 及"强烈推荐-A"投资评级。六个月目标价格30元。
　　风险因素:公司与大股东稀土产业整合进度低于预期;稀土行业景气度回落;

　　国风塑业:成功扭亏,未来增长可期
　　类别：公司研究 机构：国元证券 研究员：王广军，刘斌
　　公司上半年实现营业收入6.98亿元,较上年同期增长20.67%;营业利润767万元,较上年同期增长126%;实现归属于母公司所有者的净利润3763.73万元,较上年同期增长213.89%,EPS 0.09元。
　　公司成功扭亏
　　公司拥有亚洲最大的BOPP(双向拉伸聚丙烯薄膜)生产线,今年上半年作为消费品包装的薄膜市场需求低迷,BOPP产能长期过剩,竞争激烈,举步维艰,但是公司BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)产品应用领域不断拓宽,特别是在太阳能和光学领域的应用,导致需求明显增加,特别是出口激增,实现出口收入1.14亿元,同比增加64.78%,价格也一路上扬,效益大幅增长。上半年实现营业利润767万元,较上年同期亏损2945万元相比,主业成功实现扭亏。
　　土地收储贡献大部分利润
　　公司上半年实现净利润3764万元,其中合肥土地储备中心收储本公司工业用地补偿5927万元,扣除相关费用后,实现收益2834万元,远超过主营业务贡献的净利润。
　　进军纳米材料领域成公司未来利润新增长点
　　公司合资成立了国风新型非金属材料有限公司,依托省内非金属矿物资源优势进行优质矿资源深加工,目前已具有年产30万吨规模,市场前景看好,将成为公司新的利润增长点。
　　随着塑料薄膜行业的好转,未来公司盈利将增强,我们对公司给予"推荐"评级。

　　美菱电器:2季度环比改善明显,上半年增长符合预期
　　类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陈子仪
　　盈利预测与投资建议。公司二季度环比改善明显,收入、业绩增长基本符合预期。展望下半年,在行业增速放缓的背景下公司规模将保持稳定增长;同时,合资营销公司的成立、战略降本等举措有利于公司整体效率及盈利能力的提升。我们维持此前的盈利预测,预计公司2011-13年EPS分别为0.45、0.60、0.79元。公司最新收盘价9.10元,对应2011年20.22倍市盈率,维持"增持"评级。

　　潍柴重机:内河船舶市场景气下滑
　　类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：董亚光
　　业绩简评
　　公司上半年实现营业收入1,286百万元,同比减少2.72%;归属母公司股东的净利润83百万元,同比增长12.93%,EPS为0.30元。其中,2季度收入与1季度基本持平,但受到毛利率下降的影响,EPS为0.13元。
　　经营分析n内河投资和水运贸易:今年1-7月,我国内河建设完成投资208亿元,同比增长31.9%,与1季度17.4%的增速相比,有所加快。1-7月,内河港口完成货物吞吐量同比增长14.1%,增速比沿海港口高出1.0个百分点。这表明政府加大了对内河航运的投资力度,而在内需拉动下,内河航运市场仍然发展速度较快。
　　内河船舶市场:内河船舶与远洋船舶虽然用途有差别,但价格仍然是相通的。今年以来,受到钢价高企、船价低迷的影响,加上信贷紧缩等因素影响,内河船舶市场有所下滑,部分中小规模、以内河船舶为主的造船厂处于订单稀少、经营困顿的状态。
　　产品结构:内河船舶继续朝着大型化方向发展,公司CW200柴油机产品增长较快,而传统的160机型需求有所下滑。CW200产品在重庆分公司生产,因此上半年公司重庆地区销售收入增长20.0%;而以160、170机型生产为主的潍坊地区销售收入下降9.5%。发电设备在市场竞争较为激烈的情况下,加大了营销力度,上半年收入同比增长59.4%。
　　利润率:公司上半年的综合毛利率为14.22%,比去年同期下降了1.0个百分点,其中2季度单季的毛利率为11.54%。公司毛利率的下降主要是因为毛利率偏低的发电机组占收入比重提高、配件及其他业务毛利率有所降低;柴油机业务随着CW200发货量的上升,毛利率提高了1.0个百分点。
　　现金流状况良好:公司上半年经营活动现金流量净额为206百万元,虽然比去年同期有所减少,仍远高于净利润水平。公司今年在营销方面做了重要改革,主要经销商订立了销售目标并缴纳了保证金,因此预收款项从年初的37百万元增加至上半年末的130百万元。
　　大功率中速机业务:目前公司大功率中速机新业务已具备批量生产能力,首批产品正在制造中,市场处于开拓阶段。此项业务主要面向沿海船舶、远洋船舶辅机等,与全球造船市场紧密相关。在全球新船订单偏少的情况下,预计公司或将从与政府相关的领域,如海洋执法船舶等进行突破。
　　盈利预测和投资建议
　　根据目前内河造船市场的需求形势,我们下调了公司的盈利预测,2011-2013年营业收入分别为2,684,3,101和3,572百万元,净利润分别为219,251和293百万元;EPS分别为0.794,0.908和1.062元。当前股价对应11年21.2倍PE,维持"买入"评级。
　　风险提示
　　船舶市场持续低迷的风险。内河船舶柴油发动机占公司现有柴油机销售比例较大,目前内河航舶市场受到成本上升、船价下跌等因素抑制,如果持续低迷,对公司CW200等大型化产品的市场需求影响也会加深。

　　爱建股份:信托推动业绩增长
　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：石磊
　　本期经营数据:公司报告期内实现营业收入2.20亿元,同比增长1.38%,实现归属母公司净利润0.69亿元,同比增长109.09%,基本每股收益0.084元。
　　利息收入和手续费及佣金持续增长:2011年中期公司实现利息收入0.16亿元,同比增长252.71%,实现手续费及佣金收入0.49亿元。报告期内虽然公司主营业务收入同比微有下降,但公司的利息收入和手续费及佣金收入保持了持续增长的势头,主要受益于子公司爱建信托利息收入和手续费及佣金收入的增长。报告期内,子公司爱建信托大力开拓业务,上半年推介发行了2个房地产集合信托计划,其中旭辉广场收益权信托计划募资总额达5.6亿元,是近年规模最大的信托项目;另一方面,公司获准开展银信合作业务和结构化证券业务,完成了约为10亿元规模的银信合作理财产品对接业务。同时公司积极拓宽业务营销渠道,发展了20多家金融机构作为优质合作伙伴,报告期内爱建信托实现营业收入0.65亿元,其中信托业务收入0.49亿元,实现净利润0.72亿元,同比增长371.80%,子公司爱建信托的不断发展使公司实现了佣金和手续费收入的持续增长。
　　主营业务收入同比下降:公司主营业务涉及工业、商业、房地产和物业管理等,报告期内公司实现主营业务收入1.55亿元,同比减少18.71%。公司的发展模式逐渐由"房地产+实业投资"转向"资产管理+金融服务",把主要资金和精力放在信托业务,因此原有的主营业务呈现下滑的趋势。
　　定向增发增资爱建信托:公司于2009年向证监会提请非公开发行股票购买资产的申请,因所涉购买资产均涉及房地产,鉴于证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请,因此董事会审议终止原定向增发方案。新的定向增发方案为,公司向上海国际、上海经怡实业和上海大新华投资管理和上海汇银投资以每股9.12元的价格合计发行2.85亿股,募集约26亿元主要用于增资爱建信托,增发募集资金将改善爱建信托资本金和净资产规模相对落后同业公司的现状,增加爱建信托竞争实力,做强信托业务。如果此次定向增发增资爱建信托得以顺利进行,爱建信托在资金的推动下将进一步增强实力,提升公司业绩。
　　盈利预测和投资评级:我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.21元和0.23元,对应的PE分别为48倍和42倍。公司子公司爱建信托发展势头良好,推动公司业绩不断提升,不过鉴于公司估值较高,维持公司"中性"的投资评级。

　　辽宁成大:短期贡献甚巨,长期摊薄有限
　　类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：梁静
　　投资要点:
　　广发定增成功完成。8月25日,广发证券向揭阳市信宏资产、汇添富基金、上海海博鑫惠、兴业基金等10家机构定向增发4.526亿股、募集资金121.8亿元,募集资金净额120亿元。
　　公司持股比例有所摊薄。由于公司为参与广发定增,增发完成后,持股数仍为6.25亿股、仍为第一大股东,每股广发含量仍为0.46股;但持股比例由24.93%稀释为21.12%,稀释比例为15.3%。
　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则,由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的,净资产净增厚部分应计入当期损益。由此,广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为13.44亿元),对应EPS增厚0.99元、至1.89元,增厚率111%。
　　长期看,对业绩有一定摊薄,但程度有限。我们认为,长期来看虽然股权比例有摊薄,但得益于增发资金的逐步运用,广发竞争力将大幅提升,直接投资、融资融券等新业务快速发展,这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中,都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。
　　主业驱动明显。从中报来看,贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务,桦甸项目点火调试在即,试车成功应是大概率事件;新疆项目也将马上启动土建基础施工。
　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响,我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元,同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。