一. 行情回顾及后市展望

　　图：NYMEX 原油近月合约走势

图为NYMEX 原油近月合约走势图。（图片来源：文华财经）

　　图：沪燃油走势

图为沪燃油走势图。（图片来源：文华财经）

图为沪燃油价格与成交持仓走势图。（图片来源：北京中期）

　　行情回顾及后市展望：

　　大地震与地缘政治共同作用，3 月份原油剧烈波动，预计油价短期上行动能削减，将于110 美元/桶下方达到阶段性顶部。
　　中东及非洲的动荡局势是2 月份影响油价的最重要因素，在3 月份这个因素依然是支撑原油价格维持在高位的最重要因素。在3 月初油价上冲至106 美元/桶以上的高位后，有所回落，此后日本爆发大地震，这也一度造成全球资本市场的恐慌，日本作为全球大宗商品的主要进口国，地震造成了短期的需求回落，炼油厂对于原油的需求亦受影响，在地震影响下，原油价格扩大跌幅。但我们可以看到，下跌的行情很短暂，因受地震影响的需求是暂时性的，且震后重建将会导致商品的需求增加。而随着联合国开始空袭利比亚，地缘政治之忧重新主导原油市场，油价再次大幅冲高，并探至3 月初的高点。不过我们认为油价在大幅冲高之后，动能已经逐渐削减，利比亚局势已经非常糟糕，对外的原油基本处于断供的状态，最坏的情形也已经可以预料，对于原油市场的影响预计将逐渐弱化，我们预计原油将在110 美元/桶下方达到阶段性顶部。
　　国内方面，燃料油(在3 月份走出探底回升行情，受原油回落拖累，上半月沪油亦有较大下跌，此后企稳回升，但明显上行力度较弱，月底行情再次转弱回调，3 月份沪油市场依然交投清淡，预计4 月份沪油也难走出较大的行情，预计大部分时间将处于4700~4800 区间内运行。

　　二. 一些重要因素

　　利比亚局势仍紧张 但地缘政治影响预计将弱化
　　2 月份下旬至3 月份对于原油市场最重要的因素就是地缘政治，首先是埃及的骚乱，埃及是中东国家，其虽非重要的产油国，但其地理位置特殊，拥有全球最重要的贸易及能源运输通道——苏伊士运河，每天都有大量的原油及石油产品从苏伊士运河通过并运往欧美市场，除此之外，埃及国内还有重要的原油及石油产品输送管道，因此，埃及方面的动荡对国际原油市场产生了非常大的影响。而此后北非国家利比亚局势的动荡则是3 月份市场关注的焦点，利比亚遭遇空袭，局势进一步恶化，这也加大了市场对地缘政治扩散的担忧，如果扩散到OPEC 中东国家，如沙特等。
　　原油库存继续增加 炼厂开工率回升
　　根据美国能源信息署(EIA)的库存报告(2011 年3 月23 日公布)显示，2011 年1 月份以来，美国商业原油库存不断走高，接近历史同期的峰值，目前的原油库存比过去5 年的同期均值高出近2000万桶，位于俄克拉荷马州的交割库——库欣的原油库存也在历史最高点附近，高企的库存对油价形成一定压制。近几周，汽油库存有较多的下降，从第二季度开始，我们应开始关注汽油消费这个题材，因季节性消费旺季往往会助推油价。近几周炼厂开工率回升，但由于进口也较多增加，这导致原油库存仍保持增长态势。

图为美国原油库存走势图。（图片来源：EIA）

图为库欣原油库存走势图。（图片来源：EIA）