近期市场纷繁变化。中东、北非政治局势不稳，美国经济数据喜忧参半，欧债负面消息不时出现，加之日本的突发地震更是加剧了市场的动荡走势。国际原油在多空影响下，走出强劲上涨的行情，并创出两年半的新高。原油作为塑料生产的源头材料，其价格的上涨会给塑料期价带来支撑。然而在3-4月份农膜产销的旺季之时，由于现货供给充足，库存压力大，成本支撑未能体现，市场呈现旺季不旺的状态，塑料期价弱势走低。对于后市研判，库存压力及成本支撑弱化或将导致塑料期价在旺季行将结束时维持弱势格局。

    一、2008-2010年春节前后农膜消费的影响因素

    塑料作为重要的物资材料，在我国的经济建设中发挥重要作用，尤其是在农业生产领域，农膜的供应会影响一年的耕作。由于农业种植具有明显的季节性特点，农膜供需也随之出现周期性的变化。而农膜对LLDPE的消费占比达到30%，消费旺季会明显影响塑料价格走势。因此，我们总结2008-2010春节前后农膜消费旺季对塑料价格的影响，从而为投资者提供操作建议。
    影响农膜需求的因素有多方面。农业生产受天气影响很明显，如雪灾、干旱等重大自然灾害短期会抑制农膜需求，相应造成上游材料的价格下滑。农膜的生产商是按照经销商的订单安排生产，经销商则关注原料价格变化决定采购力度，当原料价格处于高位时，相应降低采购量，当原料价格处于低位时，加大采购量，进而造成价格的波动。库存反映供需。库存高企，市场供过于求，产品价格面临下跌风险；库存低位，供求偏紧，产品价格有望上涨。春播时节是以消耗地膜为主，我们以地膜为例说明农膜的产销情况。
    从2008-2010年的走势观察，地膜开工率始于11月份，在春节前达到阶段性开工高点，塑料价格随之上涨。而春节假期结束，企业陆续开工，在2、3、4月份迎来农膜生产的高峰期，产量处于高位，塑料价格达到高点。在5月份春播结束时，地膜开工下降至低点，产量也回落至低位，塑料价格面临回调。且农膜生产和经销商也更加关注原料市场走势，并结合产销旺季的周期，提前做好准备从而削弱了旺季需求集中的情况，缓解原料价格波动。

图1 塑料期价走势图

图2 农膜当月产量走势图

    2008年1月份受南方雪灾影响，地膜生产商开工率下降，塑料价格出现下滑。同年春节后受原油价格不断创出新高带动，经销商看涨心态浓厚，即使春播接近尾声，企业开工较同期依然保持高位，塑料价格走势坚挺（见图3、图4）。反观2010年5月份，受欧债危机冲击及美国经济复苏的担忧，原油价格高位下挫，经销商采购意愿下降，生产商开工率低于以往水平，加之春播即将结束，塑料价格下跌明显（见图4）。

图3 地膜生产开工率走势图

图4 国际原油价格走势图

    从2009年春节前后原料库存来看，12月份大商所注册仓单处于高位，原料库存压力较大，企业看跌，开工率下降，塑料价格出现回落。随着注册仓单减少，市场库存压力减轻，开工率上升，期价重回升势（见图5）。

图5 大商所注册仓单走势图

    二、当前农膜产销情况及塑料价格走势分析

    去年12月份以来，在全球经济的复苏形势良好及原油价格上涨的预期下，经销商提前囤膜，企业的开工率保持较高水平。但是1月份由于北方干旱和南方冰雪天气，农业耕种受到很大影响，农膜需求下降。加之前期的高开工率导致当前的过量供应，塑料价格回落。2月份至今本该是消费旺季，由于市场库存压力大，去库存进程不理想，塑料价格走势极为疲弱。农业作为国家的经济基础，粮食的供给对社会稳定具有重大意义。在恶劣天气影响春季的正常耕种之下，3月16日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，确定了《政府工作报告》重点工作部门分工，且决定开展2011年全国粮食稳定增产行动。其中，提到力争粮食播种面积稳定在去年水平，实现夏粮丰收、早稻增产、秋粮稳定，全国粮食产量在1万亿斤以上，并且中央新增支农资金100亿元。因此，粮食增产的预期将带动农膜的需求，市场库存或将下降，从而支撑原料价格。
    5月份春播结束，多数农膜生产商将停止生产，只有少数企业继续生产前期订单，对原料的需求大幅下降，市场成交清淡，塑料价格将出现下跌。但原油价格的上涨对塑料期价或有成本支撑作用。基于此，油价高位运行对市场的影响会形成以下两种可能：一方面，强烈的原油价格上涨预期，引起市场的惜售及囤货需求的增加，在淡季时节有助于缩小期价的下跌空间；另一方面，过高的油价也会引发市场对经济滞涨的担忧，塑料价格将面临较大幅度回调。对比07 年11月至08年5月份和当前的油价走势，虽然价格维持在100美元一线，但是两者所处的基本面完全不同。07年的原油价格上涨是全球实体经济过热以及投机基金的爆炒所致，价格涨势十分凌厉。反观今年，全球经济处于复苏进程中，但复苏的力度受到多方因素的制约。欧洲债务危机不见尽头，中东、北非政治动荡，新兴经济体的通货膨胀风险，尤其是近期的日本大地震更是增添了市场的变数。目前，油价上涨的炒作还维持在中东、北非的政治局势。利比亚自身日产160万桶，出口占80%。欧佩克剩余日均产能至少还有300万桶。即使该国出口完全中断，欧佩克完全能够弥补供应缺口。当前地缘政治冲突导致的油价轻松破百，很大程度上体现石油的金融属性。未来油价持续走高的动力依赖于发达经济体的经济复苏状况，以及新兴经济体通胀风险的软着陆，最终能够形成商品属性的推动。因此，短期原油价格的上涨并不是实体经济的真实需求带动，同时过高的油价将抑制经济复苏的信心，油价上涨对塑料价格的支撑在淡季难有大的作为。

    总结

    通过对比往年的行情走势，我们认为当前塑料期价旺季不旺有三方面的原因。其一，北旱南雪对农业生产造成影响，抑制农膜需求。其二，前期农膜企业保持高开工率，生产相对过剩，市场库存压力大。其三，国外经济复苏前景不明及国内货币政策紧缩，市场做多信心不足。原油价格在中东、北非局势恶化的情况下，短期可能会出现飙涨，但上涨缺乏基本面的支持，面临回调风险。因此，油价难以有效刺激塑料期价在旺季结束时走出颓势。操作上，建议关注下游库存变化和油价走势，短期保持空头思路，目标位可看至11000元/吨。