一、行情回顾

　　上周沪胶延续反弹走势。欧元加息助跌美元推高商品，同时国内天胶库存处于低位、泰国南部洪水成为多头炒作的噱头。主力1109 合约周一开盘价35050 元/吨，周内最高触及36725 元/吨，周内最低下探35050 元/吨，周五报收36680 元/吨，相比前周上涨2045 点或5.90%。周成交量162.66 万手，持仓量18.49 万手。
　　图1：沪胶1109 走势图

图为沪胶1109 走势图。（图片来源：北京中期）

　　国产标一胶现货价格从37500 元/吨涨到38450 元/吨左右。
　　图2：天胶现货价格走势图

图为天胶现货价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　二、油价上调、政策真空期沪胶或迎阶段性反弹

　　原油价格创30 个月新高，国内油价上调，各行业成本抬升，短期商品或将普涨。4月8 日收盘时纽约商品交易所轻质原油5 月期货每桶112.79 美元，比前一交易日上涨2.49美元；伦敦洲际交易所布伦特原油5 月期货每桶126.65 美元，上涨2.98 美元。国家发改委决定从4 月7 日起，汽柴油价格每吨分别上调500 元和400 元，这也是自今年2 月20日以来的第二次调价。
　　中国人民银行上周二晚间宣布，自2011 年4 月6 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点。调整后，一年期整存整取定期存款利率达到3.25%，一年期贷款利率达到6.31%。
　　央行再度加息意在抗通胀，但在市场预期之中。央行本次加息使得市场稍微松了一口气，短期内对市场提振。在央行本次加息之后，市场将进入政策观察期。在欧洲央行加息靴子同样落地之后，本月将进入政策真空期，沪胶或将迎来阶段性反弹的机会。

　　三、泰国洪水对天胶供应影响有限

　　洪水将会影响泰国5 万吨的天胶产量，虽然5 万吨与泰国年产量320 万吨的总产量比很小，但是由于现在是停割期，每个月只有20 万吨的产量，5 万吨意味着泰国月产量的25%，还会会对短期市场带来影响；胶树的生长将会在2 个月内恢复正常，5 月份的产量将会增加，从中长期来讲，天胶的供给可能不会短缺。3-4 月份在洪水退去之后，有10天左右的宋干节假期，给了胶树恢复的时间，5 月份胶树逐步恢复正常的概率是很大的，因此，不宜过高估计此次洪水对泰国总产量的影响，如果后期天气正常，且没有去年10月份的特大洪水，泰国全年的产量应该不会有太大的减少，较去年增产的概率较大。

　　四、下游汽车产销增速放缓，市场做多信心不足

　　3 月我国汽车产销增速下滑，月度和季度同比增幅较大回落。3 月，汽车产销182.73万辆和182.85 万辆，环比增长44.99%和44.32%，同比增长5.34%和5.36%，增幅与上年同期相比回落52.35 个百分点和50.43 个百分点。3 月是我国产销一年中创新高的月份，但是增幅回落了50 多个百分点，同比增长只有5%。汽车工业协会助理秘书长朱一平表示，造成这种情况有5 点原因：一是购置税优惠政策、汽车下乡和以旧换新政策的退出；二是燃油价格的不断攀升；三是部分城市治堵限购政策的实施；四是受油耗准入政策的实施影响，道路运输车辆市场增长乏力；五是日本地震的影响。对于日本地震造成的影响，目前还不能完整评估，现在从日本得到的信息还不够清晰、不够透明，现在还很难全面评估到底影响有多大，仍然不能排除个别关键零部件长期不能恢复生产。
　　日本地震对车市的影响逐步显现。日本三月份汽车产销量大减，日本八大汽车厂商3月份总产量仅为45 万辆，与去年同期(91 万辆)相比，产量骤降一半。4 月份日系合资企业普遍下调排产计划，新产品投放也会延期，估计5 月初的影响会达到最大。
　　图3：我国汽车月度产量图

图为我国汽车月度产量走势图。（图片来源：北京中期）

　　五、期现倒挂，上期所库存处于历史同期低位

　　截止4 月8 日，1109 期货价格36680 元/吨，但上海全乳胶现货价格38450 元/吨，期现货继续倒挂。现货持续升水加速了期货库存的进一步消化，交易所库存水平大幅回落。截止4 月8 日中国天胶库存为21966 吨，处历史同期低位，对沪胶价格形成支撑。
　　图4：沪胶库存与主力合约价格对比图

图为沪胶库存与主力合约价格对比图。（图片来源：北京中期）

　　六、外强内弱有助于沪胶反弹

　　RSS3 内外盘价差持续攀升，达525 美元/吨的历史高位。受人民币快速升值，日元贬值影响，美金胶现货攀升，周五东南亚印尼20 号标胶报价在5260 美元/吨，折算到中国复合胶进口成本攀升至40660 元/吨，国内上海全乳胶报价保持在38450 元/吨，沪胶现货月合约价格38200 元/吨，内外盘价差保持在2000 元/吨以上。
　　图5：RSS3 内外盘价差图

图为RSS3 内外盘价差走势图。（图片来源：北京中期）

　　沪胶/日胶比价(剔除汇率因素)自3 月11 日94.76 回落至82.42 附近，比价回落幅度偏大，外强内弱有助于沪胶价格上行。
　　图6：沪胶连续与日胶连续比价走势图

图为沪胶连续与日胶连续比价走势图。（图片来源：北京中期）

　　七、结论及投资策略

　　总体来看，原油价格创30 个月新高，国内油价上调，各行业成本抬升，短期商品或将普涨。泰国洪水对天胶供应的影响有限，且利多影响在上周沪胶的反弹中逐步消化。目前交易所库存处于低位，但部分产区开割新胶将逐步上市。日本地震对车市的影响逐步显现，3 月我国汽车产销增速下滑，月度和季度同比增幅较大回落，市场做多信心不足。
　　天胶供需矛盾缓解，预计沪胶反弹空间有限，建议短期多单介入，关注60 日均线压力，若遇阻力可布局空单。