一、一季度国内外橡胶价格波动剧烈，日胶沪胶屡现套保机会

图为沪胶与日胶对比走势图。（图片来源：银河期货）

图为国内外期价价差走势图。（图片来源：银河期货）

　　一季度橡胶走势波动较为剧烈，一月份国内外胶市接棒2010年涨势继续创造新高，沪胶价格站上43000元/吨，日胶站上540日元/公斤，两大胶市双双创造出历史新高。在此上涨过程中，日胶涨势明显快于沪胶，导致二者价差触顶万元/吨的大关，市场出现卖日胶买沪胶的套利机会。2月中下旬，随着北非中东危机的爆发以及中国紧缩政策的实施，日胶沪胶价格下滑，二者价差回归正常区域。3月11日，日本发生地震海啸，引发日胶08合约和沪胶1109合约从各自的短暂支撑位400日元/公斤和35000元/吨的支撑位大幅跳水，出现超跌走势，此时因在此波下跌过程中日胶跌幅远大于沪胶，市场再现跨市场套利机会：买日胶卖沪胶。随着日本地震的逐渐平息以及日本政府对市场的大量注资，日胶出现超铁反弹走势，沪胶在日胶的带动下也重回35000元/吨的价位。

　　二、天胶基本面由强转弱

　　(一)天胶主产国面临新胶开割胶

图为全球逐月产量走势图。（图片来源：银河期货）

　　从全年逐月产量分布中可以得知，每年的3、4月份是全球橡胶生产的淡季。12月底中国的橡胶生产地区基本上全部挺割。2月底东南亚主产国泰国，印尼等橡胶的收割也进入淡季，因此目前有天胶供应产出的自然淡季支撑橡胶价格。但随着3月底的到来，橡胶主产国陆续进入割胶期。首先是3月下旬中国云南开割，随后是4月初中国海南进入割胶期，4月中旬泰国北部以及越南开割，4月底5月初泰国橡胶主产区泰国南部、马来西亚和印尼北部进入开割期。橡胶开割期的到来将缓解市场上橡胶供应紧张的局面。从2011年1、2月份东南亚割胶的状况看，2011年橡胶产量将有所上升。天然橡胶生产国联盟公布：2011年产量将达1017万吨，较2010年增长7.7%。2010年产量为944.4万吨，年增长率为5.9%。东南亚最大的天胶供应国泰国及印度尼西亚2011年产量都将有较大幅度增长，泰国2011年产量将达324.7万吨，年增幅将达5.7%，而2010年由于恶劣天气因素，泰国产量为308.1万吨，年增幅为-2.6%。另外因在几年前政府发起橡胶行业扩张期间种植的橡胶树开始生产乳胶。由于2010年下半年天胶价格迅猛上涨，促使了印度尼西亚当地胶农努力割胶，据组织预计2011年印度尼西亚产量将大幅提高至308万吨，首次超越300万吨水平，年增幅为8.1%。目前对2011年天胶产量预期较为乐观，因此市场对即将到来的割胶季的新胶产量充满希望，新胶上市将对市场形成较大冲击。
　　(二)主产国政策抬高下跌底部

图为泰国三大商品市场供应量走势图。（图片来源：银河期货）

图为泰国烟片胶与标准胶的价差走势图。（图片来源：银河期货）

 　　橡胶价格若出现重挫，橡胶主产国的态度以及出台的相应政策不容忽视，这将直接影响到橡胶主产国的供应量。2011年2月以来，受到国际地缘政治的影响、中国紧缩政策的压制以及日本大地震的影响，日胶期货重挫38%，沪胶期货重挫25%，东南亚现货价格再地震后也短暂重挫了52%，泰国3号烟片胶的价格跌至89泰铢/公斤，远远低于泰国的警戒线120泰铢/公斤，因此泰国紧急采取了相关措施，首先是暂时停止了出口，其次与马来西亚和印尼举行支撑橡胶价格的会议。这些举措对天然橡胶的价格起到了重要的作用，从泰国划定的橡胶价格120泰铢/公斤来看，折合成人民币大约是32500元/吨，从国产胶和泰国胶的价差看，国内沪胶的正常价位大约在30000元/吨左右。因此即使割胶旺季来临，沪胶向下的跌幅也会受到天胶生产国政策的支撑，不会一泻千里。