第二部分 燃料油库存压制上行空间

　　一、燃料油跟随原油，但无力冲破上方压力

　　本月燃料油的表现可以用温和上涨来描述，尽管2月初，原油一直呈现下跌态势，但燃料油在4780位置表现了较强的支撑力度。而进入下半月后，随着国际原油价格的双双突破，新加坡燃料油市场也表现得如火如荼，价格的疯狂上行也推高了国内的燃料油。但国内能化板块其他品种的弱势调整压制了整个市场的气氛，另外燃料油期货场内的抛压严重，抵消了投资者的做多热情，主力和约1105在4885位置受到压制，期货价格呈震荡格局。
　　短期来看，国际局势尚难以定论，原油价格有可能受突发事件的刺激而快速上行。在此种背景下，燃料油或将吸引较多的资金进入，突破上方压力位，打开上行空间。
　　图9:燃料油连续合约走势和持仓、成交量图

图为燃料油连续合约走势和持仓、成交量走势图。（图片来源：Wind，中期研究）

 　　二、燃料油上方压力重重，涨幅恐将缩水

　　1、库存压力过大，价格难以突破。
　　自2010年10月起，燃料油期货库存开始快速累积，目前已经升至高达53万吨。由于去年10月份资本市场推高了期货价格，不少现货库存转移至期货仓库，当前整体燃料油持仓仅为11.5万手，与库存数量基本吻合，市场存在较大的抛压。
　　图10:燃料油交易所库存

图为燃料油交易所库存走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究）

　　而现货市场上也是如此。近期涨幅较大的新加坡燃料油市场，截至2月23日的新加坡岸上燃料油库存增加325.5万桶至2018.3万桶，为八周内的最高水平。国内华南地区现货库存也一直处于高位。燃料油价格进一步高涨对于进口市场来说也将成为一道障碍，从而拖累国内燃料油市场价格。
　　2、燃料油期货将跟随原油走势，但上涨幅度收窄
　　从2月末燃料油的表现来看，主力合约1105下方在4780位置存在较强的支撑，但同时较大的抛压也限制了涨幅。但从这几天的表现看，尽管化工品板块连续下挫，燃料油则表现了与原油较高的相关性。预计未来一段时间，中东政局尚难短期内稳定，事态如果恶化，原油价格还会继续向上突破，而燃料油也将跟随其上行。但鉴于市场目前的价格压力，其上涨幅度将会收窄。建议投资者可逐步介入做多，但要注意隔夜风险，下方支撑位在4780。