未来PTA价格总体趋向偏强
从历史规律看,PTA期货价格受其上游原油价格波动影响较为明显。但是,今年8月份开始,PTA与原油价格的联动性似乎在逐渐减弱,更多的是跟随国内A股市场跌宕起伏。换句话说,近期的A股市场可以看作PTA期货价格走势的晴雨表。
A股市场维持振荡,PTA价格走势或强于股市
为考察金融市场整体氛围对PTA价格的影响,分析PTA价格走势与A股市场走势的关系非常重要。国内A股市场对PTA价格走势的影响主要体现在以下三方面:
首先,股市是一国经济的晴雨表,中长期来看,至少能反映出投资者对宏观经济的预期。由于宏观经济涉及面较广,如果没有特殊政策或突发事件干扰,PTA及其上下游整个产业链在中长期趋势上会与股市保持一致。
其次,股市作为最为重要、影响最为广泛的金融市场之一,涨跌基本上代表了整个金融市场的氛围,其走势也会对PTA市场产生影响。
再次,在相对特殊的经济背景下,股市成交量与期市成交量、持仓量之间的变化关系,可从侧面反映投机资金跨市场流动情况,必然会使两个市场的走势相关联,但这并不意味着走势趋同。
从上证综指和PTA指数自2008国际金融危机以来的的走势看,自2008年11月开始一直到2009年7月末8月初的那一轮上涨行情,二者在趋势上保持一致,区别在于PTA价格提前出现了一波明显的调整,之后又在金融市场的良好氛围带动下再次上行。此后,两者均出现了振荡行情,不同的是上证综指振荡偏下,PTA指数振荡偏上。不过,在振荡期内,二者重要拐点在时间上依然较为一致。
自2008年国际金融危机以来,我国除进行4万亿元投资外,对宏观经济影响较大的是适度宽松的货币政策。简单地说,相对宽松的货币政策向经济领域中注入了大量流动性,为的是提振市场信心和解决紧缩问题,这直接导致了基础产品如大宗商品价格的上涨,但由于我国经济结构本身存在一些问题,且市场相对低效,不能较快地反应到企业的实际利润中。所以,我们看到了二者相对背离的情况:商品市场受到充裕流动性支撑,高企的价格得以维持,甚至振荡偏上;股市因企业利润增速相对较慢,只能振荡偏下。
如果只看某一时段,PTA价格和A股走势的关系并不明显。但若将时间长度放大到中长期,其实大部分时间里二者的走势较为一致。对于未来A股市场走势,我们需要关注经济基本面和市场资金面的情况。
从近两个月公布的经济数据看,虽然我国在经济复苏进程中出现一些波折,但总体状况良好,尤其是我国政府在政策上对宏观经济的调控和把握力度非常小心谨慎,每走一步都会考虑对经济产生的负面影响。在这样的情况下,经济增速大幅回落的可能性很小。而且,前几个月似有愈演愈烈之势的欧债危机在欧盟和IMF等国际组织的合力下,不断向好的方向发展。由此来看,对年内A股市场趋势不必过于悲观。从市场资金面看,今年春节以来,A股市场总体成交量较之前有明显萎缩。这种缩量若只是短期的,也无大碍,往往是配合行情走出的。可是,如此长时间的缩量,更多反映了市场资金参与度不高,或者说有相当一部分资金已经撤出。这种资金的撤离反映出A股市场上两个重要信息:一是已有相当一部分人不看好A股后期走势,当然不看好并不意味着下跌,只不过在一定时间内上行空间不大;二是若没有资金推动A股大幅上扬难以实现,在部分资金撤离A股市场的情况下,更为其上扬增添了难度。通过以上两方面的考量,我们发现,一方面资金面不支持A股市场大幅上行,另一方面,经济基本面不允许A股市场大幅下挫。因此,A股市场走出长期振荡行情在所难免。
当A股总体为振荡行情的时候,PTA价格与A股走势的差异性在于资金供给。目前,在这种不悲观也不乐观的经济环境下,政府收紧流动性需要慎重考虑,加之上半年我国对房地产市场的调控,以及多重自然灾害,客观上要求流动性不仅不能收缩,还要维持宽松状态。这样的形势有利于大宗商品市场,即PTA价格走势会较A股市场好,或者说PTA价格将继续维持振荡偏上格局。