前 言

　　从宏观经济面来考虑，近期8月份出具的数据报告，虽然仍旧偏空，需求方面略有滞缓，但是从整个世界经济角度上来考虑，复苏的步伐并没有停止，“二次探底”的呼声渐行渐远，资金热钱踊跃，多头回归信心。因此，国际油价结束了自83美金处受基本面供应偏大承压急速回落临近“70”美金之后，止跌小反弹，将油价稳定在70-75美金之间盘整巩固。然而燃料油市场未过于受外盘影响，在今年旺季不旺的不利条件下，现货市场持续阴跌下行，期价也冲高回落，后期需求疲软，供应加大的压力将进一步释放市场。

　　一、基本面因素分析

　　供应方面
　　本月，因海关稀释沥青进口政策以及地方“转票”政策的改变，风靡一时的稀释沥青料一时之间无人问津，政策的不稳定性使得传统的直馏燃料油船货更受到进口商青睐，俄罗斯M100燃料油8月船货进口数量环比拉升54%，共有37万吨由中国买家接手。
　　主要来源地中，委内瑞拉本月保持稳定供应，共30万吨船货输入中国。但根据搜集到的船期信息显示，8月期间，委内瑞拉供应到亚洲市场的燃料油船货缩减到3船VLCC，比2010年1-7月月均5-6船的数量大大下滑，除了供应到中国的一船船货以外，则仅有2船VLCC供应新加坡市场。
　　截止9月2日，华南燃料油一级商业油库库存约为159万吨，周度对比增加1万吨；舟山岙山目前库存25万吨，周度对比减少2万吨；青岛、龙口、莱州以及日照等港的燃料油总库存数量为156万吨左右，周度对比减少4万吨左右。华东主要商业油库的燃料油库存合计在44.5吨，约占库容能力的40.2%(总库容为108万方)。
　　需求方面
　　国家统计局数据显示，2010年1-7月中国燃料油表观总量为2072万吨，同比下降10%。其中，1-7月份中国燃料油产量同比增长11%至1248万吨；与之相反，进口量同比则大幅缩减，累计达到1410万吨，同比下滑12%；同期出口量仍处于快速增长势态，1-7月累计出口586万吨，同比上升36%。7月中国燃料油进口量为184.5万吨，环比下降22%，同比更跌逾30%；同期出口量约为108.7万吨，环比暴增47%，同比也有21%的增幅。
　　据预测，2010年8月中国燃料油进口量预计在187万吨左右。其中，华南进口量为40-45万吨，相比统计的7月进口量增长31%，保税船供方式进口的混调燃料油约为18-24万吨，占总量的49%；而来自地炼的直馏燃料油进口量约为21.5万吨，占51%。华东燃料油进口量预计为 34-36万吨，相比7月份华东进口量低7万吨或16.7，进口中绝大部分为保税燃料油，通过一般贸易方式进口的燃料油数量依然极少。
　　电厂方面： 8月燃机电厂对燃料油的需求异常低靡，预计不过在2-4万吨水平，环比7月大幅缩减50%。大部分燃机电厂改用天然气以及西南雨水充足增大水电效益，是导致燃料油遭受冷落的两大因素。据东莞某电厂人士反映，尽管当前燃料油发电相比天然气更具经济优势，但仍不加考虑。本月电厂用燃料油主流成交持稳于4500-4600元/吨。随着提倡环保资源政策实施普及，以往使用燃料油作为发电用的电厂逐渐减少，当前燃料油需求主要来自工业用户和船运市场。

　　二、宏观因素分析

　　美国近期发布的房屋销售、制造业和就业等领域的经济数据虽然偶有亮点，但美国经济增长放缓已是不争的事实。对此，美联储主席伯南克表示“美联储准备在必要的时候采取进一步措施”，美国总统奥巴马也称“正和经济团队讨论刺激经济的更多举措”。但是，在美国政府推出“有针对性的方案”前，经济氛围恐怕不会出现实质性的好转。
　　并且，传统的夏季驾车出游高峰期是以5月末的阵亡将士纪念日为起点，9月初的劳工节为终点。受美国经济形势的影响，今年的汽油消费呈现“旺季不旺”的特点。进入8月以来，美国汽油需求更是逐周下降。最新加油站数据显示，8月27日当周美国汽油需求环比下降3.1%，为7月9日当周以来的最高周降幅，也是自6月4日以来的最低周需求水平。汽油需求的同比降幅也达到0.7%，更远不及经济危机之前的同期水平。
　　另一方面，大西洋飓风季也将在9月结束。由于8月的几次热带风暴活动均未对墨西哥湾油气生产造成影响，投资者对飓风因素的关注程度大不如前。在飓风Earl之后生成的热带风暴Gaston本周末可能重新加强，但恐怕仍难有大作为。此外，周四墨西哥湾又一海钻井平台发生爆炸，火势已被扑灭，且暂无大量石油泄漏。因此，预计美国原油供应短期内不会出现大的变化。根据最新的美国能源情报署最新报告显示，8月27日当周美国商业油品库存再创有历史记录以来的新高。原油库存大涨343万桶至36171万桶，远超市场预期；汽油库存总量减少21万桶，与此前预估相近；馏份燃料油品库存则减少74万桶，为最近14周首次下降。同时，美国炼油厂开工率下降0.7个百分点至87.0%，为4月以来新低。
　　总而言之，美国油品消费逐步转入平季，需求将愈加疲软，而美国原油供应将保持整体平稳，基本面压力可能进一步加重。同时，美国经济复苏步伐迟缓，可能抑制未来能源需求。不过，美国的政策动向及部分向好的经济数据，或将提振投资者心态。原油市场仍将面临多空争夺的局面，预计市场将继续停滞在70-75美元/桶区间波动。

　　三、技术图表分析

　　国际油价止跌回稳，窄幅波动，而燃料油期货市场方面，注册仓单不断增加，每拉高一波行情，伴随着的是大量的仓单抛压，主要原因是由于现货方面持续低迷，价格阴跌，大部分贸易商更愿意到期货市场谋取差价。从技术图表上来看，周K线，整体处于震荡下行过程中，逐步进入黄金分割线50-61.8%的波动区域。从去年的9-10月份行情开看，沪燃1011合约4400点下方仍存在150-200点的回调空间。
　　图表1：沪燃1011周K线走势图

图为沪燃1011周K线走势图。（图片来源：瑞达期货）