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价差制约PTA上涨空间
2010-8-18 来源:中国证券报-中证网
关键词:PTA PX 反倾销
  在周一增仓放量上行并领涨国内商品之后,周二PTA期货主力窄幅整理,未能进一步走高,价差是制约远月合约快速上行的主要因素。
  近几年产业链上游原材料PX产能快速扩张,而PTA产能扩张速度则相对较慢,PX市场逐步由供不应求转变为过剩。供求格局发生改变使今年PTA生产利润长时间维持在相对较高的水平,生产装置开工率提升,市场供应量持续增加,而下游聚酯企业消费增长的幅度不足以完全抵消PTA产量增加的影响,国内PTA现货市场亦呈现过剩状态。为了规避价格下跌的风险,提前锁定生产利润,PTA生产企业正积极在期货市场进行卖出套期保值,郑州商品交易所PTA注册仓单的数量长期维持在较高水准。
  交易所公布的仓单数据显示,截至8月16日,PTA注册仓单数量为35588张,有效预报为2866张,总共折合现货19.23万吨。交易所PTA库存在今年5月上旬达到22.39万吨的高位之后,近几个月一直维持在20万吨附近的较高水准。进入8月份之后,库存呈现缓慢下降态势,在一定程度上减轻了市场过剩的预期。总体来看,今年春季消费高峰过去之后,国内市场过剩的格局没有大的变化,但进入秋季消费高峰之后,随着下游需求恢复,过剩的压力有所减轻。
  交易所库存长时间维持在高位对PTA期货近月合约形成压制,PTA 1008合约在交割前价格一直维持在7200元/吨附近,1009合约价格虽有反弹,但弱势格局未变。根据《郑州商品交易所标准仓单管理办法》 ,在每年9月的第12个交易日(不含该日)之前注册的PTA标准仓单,在该月的第15个交易日(含该日)之前必须全部注销,该月第16个交易日(含该日)之后才开始受理新仓单的注册申请。9月份仓单必须集中注销对期货近月合约形成压制,是1009合约难以大幅上涨的主要影响因素。在消费前景看好的情况下,PTA期货盘面呈现远强近弱的格局,1101合约与1009合约之间的价差进一步扩大至480元/吨左右。
  从近期盘面表现来看,PTA 1101合约持续增仓上行,涨势明显强于近月合约,主要受秋季需求旺季来临影响。每年的3、4月份和8、9月份是国内PTA消费的两个高峰,市场通常呈现量价齐升的格局。长期来看,秋季消费高峰的到来将逐步消耗市场积压的库存,交易所库存将继续下降,PTA 1101合约上行趋势有望延续。不过,由于交易所规则规定对于已经注销的PTA标准仓单,货物尚未出库但仍符合入库条件的,可以重新申请注册,库存高企仍然会对1101合约形成一定的制约,1101合约与1009合约之间的价差进一步扩大的空间已经非常有限,在1009合约的仓单压力完全缓解之前,1101合约进一步上涨的空间已经非常有限。
  目前,反倾销仲裁尘埃落定,对价格影响有限。上游PX价格已经回升至900美元/吨上方,不过仍然处于相对较低的价位,PTA生产毛利润继续维持在1000元/吨左右,市场供应充足。随着宏观经济环境逐步改善及消费旺季的来临,PTA期货价格再次大幅下挫的风险已经大大降低,但因为受到价差制约,1101合约短期在7800-7950元/吨的区间内存在较强的阻力,有继续调整的需求。待库存压力缓解之后,PTA价格再次上行的概率较高。
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(蓝剑)
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