内容简介：

　　再次回顾5 月份行情，全球资本市场大幅下跌，原油价格跌幅近20%，因受系统性风险——欧元区债务危机拖累，油价在70 美元/桶处暂止跌势，并略有反弹。国内方面，沪燃油跟随原油下跌，但跌幅相对小，月底则跟随原油反弹。
　　展望未来行情，欧洲方面的情况依然是我们需要重点关注的对象，但我们认为，随着油价的大幅下跌，利空已经逐步消化，欧元区随着巨额援助的输送，忧虑逐渐缓解，而从其他经济体的状况看，经济复苏情况明显是好于欧洲的，在这种情况下，欧债危机难以蔓延至全球，目前的危机也无法与2008 年的金融危机相比，预计欧元区方面的不确定性仍会间歇性地打压商品价格，但影响程度将有所淡化。6 月我们还需要关注OPEC 方面的动向，因70美元是其声称可以接受的底线，因此该点位很可能成为这波下跌行情的阶段性底部，因如果跌于该点位以下，OPEC 可能的更严格的减产将支撑油价。基本面上，高企的库存仍将限制油价短期上行空间，但随着夏季来临，汽油消费的增加将对油价形成支撑，6 月份初油价将延续5 月底的反弹，油价初步反弹将上探至75~80 区间内，但鉴于外部环境的不确定性，反弹能否化为反转仍待验证。国内方面，沪燃油将依然以原油为风向标，沪油在6 月份有望反弹至4500~4600 元/吨，如果外部环境逐渐稳定，沪油将有望上探至4600 以上。

　　一. 行情回顾

图为N Y MEX原油与布伦特原油价格走势图。（图片来源：文华财经，北京中期整理）

图为沪燃油价格与成交持仓走势图。（图片来源：文华财经，北京中期整理）

　　5 月份原油价格跌幅超20%，沪燃油跌幅10%
　　5 月份全球资本市场哀鸿一片，因受到欧元区主权债务危机的冲击，5 月份欧元区国家希腊、葡萄牙及西班牙先后遭遇“降级”待遇，欧元兑美元大幅下跌，并创出自2006 年4月中旬以来的最低点，唱衰欧元之声四起，市场甚至一度传出欧元即将崩溃的言论，这使得全球资本市场受到极大的打压。此前连续攀升的油价应声而落，月初时最高点一度上探至87 美元/桶以上，此后4 个交易日下跌达12 美元，在经过一天的短暂反弹之后，再次连跌7天，5 月份最低点67.15 美元/桶，为2009 年10 月份以来的最低点，跌幅超过了20%。美国庞大的原油库存在5 月份也对油价形成较大的压制，NYMEX 原油近月合约对远月合约贴水拉大，对布伦特原油的贴水一度拉至5 美元以上。国内方面，受原油大跌以及周边环境疲弱的影响，沪燃油跟随回落，从5 月初的4800 以上的高点下跌至4400 以下，跌幅10%，相对原油，沪燃油依然表现滞涨抗跌的特性，5 月份沪燃油市场成交热情依然低迷。