一、市场回顾
　　2010年4月中旬以来，天然橡胶市场整体经历了一轮幅度较大的回调。沪胶期货4月15日起自高位连续回落，价格从25900元/吨附近下行，陆续跌破各整数关口，特别是5月14日，沪胶放量增仓重挫，突破了2月上旬前期低点22000元附近的支撑，进一步打开了下跌的空间，市场信心受到较大的震动，17日沪胶最低曾下探至20890元/吨，在四周左右的时间里跌幅超过了19%，但5月份的最后一周，在国内股市的企稳反弹、期现价差过大及外围市场强劲反弹等因素刺激下，投机资金积极入市，推动沪胶强势上行，陆续突破5日、10日和20日均线，走出了连续反弹的行情。总体上看，造成天然橡胶市场前期表现如此弱势的原因，除了其自身偏弱的基本面外，外围市场特别是欧洲债务危机持续发酵引发的美元走高、商品市场暴跌也是使得橡胶价格不断走低的重要刺激性因素，而最近的反弹则得益于部分短期利多因素的支撑，而国际市场商品市场整体自低位稍有企稳也带来了上涨的动力。
　　二、基本面分析
　　1.割胶旺季来临致使供应快速增加
　　全球天然橡胶的供应具有明显的季节性特征，根据占全球供应量94%的天然橡胶生产国协会(ANRPC)提供的统计报告，每年的3、4月份是天然橡胶产量最低的时期。在其5月月报中，ANRPC预计来自会员的天然橡胶供应量在2010年将增长6.2%至936.9万吨，而自2007年起的三年里这一数字分别为0.2%、0.0%和-3.6%。如果把全球最主要的五个产胶国——泰国、印尼、马来西亚、越南和印度的各月天然橡胶产量之和加以考察，可以发现，2008年3、4月份上述五国的总产量分别是58.4万吨、60.7万吨，接下来的5至10月份各月产量在64.1-79.2万吨之间，2009年3、4月份产量为42.8万吨、50.2万吨，5至10月份在56.2-75.6万吨之间。这些数据明显地预示，在进入5月份之后，全球天然橡胶的供应量将出现较大程度的增加。
　　以下是各国年度产量及增长率的图示，需要说明的是，各国的数据均来自于其政府相关部门的预测，这其中不包括泰国的数据，我们假定泰国2010年的增长率与去年的增长率持平，为2.4%，所以2010年其产量为324.0万吨。
　　2010年以来，除中国以外，ANRPC各成员国天然橡胶供应量同比均有所增加，虽然增长幅度各不相同。泰国2010年1-3月份天然橡胶产量为84.8万吨，较2008年同期(68.1万吨)大增24.5%；印尼2010年1-2月份天然橡胶产量为41.4万吨，较2008年同期(38.9万吨)增加6.4%；马来西亚2010年1-4月份天然橡胶产量为33.25万吨，较2008年同期(24.33万吨)大增36.7%，5到7月份预计总产量24.6万吨，同比增加10.2%；印度2010年1-4月份天然橡胶产量为26.05万吨，较2008年同期(124.0万吨)增加8.5%，5到7月份预计总产量17.7万吨，同比增加12.0%，越南2010年1-4月份天然橡胶产量为11.13万吨，较2008年同期(8.94万吨)增加24.5%，5到7月份预计总产量17.28万吨，同比减少6.6%，中国2010年1-4月份天然橡胶产量为6.24万吨，与2008年同期(6.23万吨)相比增加了0.2%，5到7月份预计总产量22.9万吨，同比增加3.2%，斯里兰卡2010年1-4月份天然橡胶产量为5.68万吨，较2008年同期4.94万吨)增加15.0%，5到7月份预计总产量4.35万吨，同比增加45.5%，柬埔寨2010年1-4月份天然橡胶产量为1.13万吨，较2008年同期(0.82万吨)增加37.8%，5到7月份预计总产量1.10万吨，同比增加57.1%。
　　2.2010年以来ANRPC天然橡胶需求加速
　　在ANRPC中，中国、印度和马来西亚三国的天然橡胶消费量是最大的，这三个国家的需求量之和占全球天然橡胶总需求量的45%左右。2010年的前四个月，这三国天然橡胶的进口量和消费量均出现了较大幅度的增长。2010年1至4月份，中国、印度和马来西亚三国天然橡胶消费量按年率计算分别同比增加了25.5%、11.7%、13.6%。
　　中国大约占据了全球天然橡胶总需求的32%，前四个月中国天然橡胶和复合胶的进口量按年率计算分别增加了17.3%和42.7%。预计中国2010年天然橡胶的总消费量将增加10.2%，达到335万吨。
　　马来西亚前四个月天然橡胶的进口量按年率计算激增了30.4%，约为25.3万吨，而去年这一数字为19.4万。
　　3.我国天然橡胶产量及进出口
　　每年的1 到3 月份是我国天然橡胶产量的低谷，进入4 月份之后，产量将迅速增加，根据最新的预测，5、6、7 月份我国天然橡胶的总产量分别为6.7 万吨、8.0 万吨和8.2 万吨，两个月的总产量比去年多出7000 吨左右。
　　进口方面，中国海关总署5月公布的数据显示，2010年4月中国天然橡胶进口量为14万吨，同比减少22%，环比减少26.32%，1-4月，中国累计进口天然橡胶63万吨，同比增加13.1%。造成4月份进口量急剧减少的主要原因在于4月份东南亚当地现货价格整体较高，国内现货价格相对处于低位，所以当月国内天然橡胶市场以消耗库存为主。其后，随着胶价的暴跌，国外主产区价格不断走低，这使得此前进口的障碍消失，国内较大的轮胎企业多逢低购买外盘现货，并积累了一定的库存。另一方面，国内青岛保税区库存一直消化缓慢，多数时间维持在10万吨左右，但5月末，随着胶价出现一定的反弹，当地库存消化速度加快。
　　库存方面，5 月份上海期货交易所天然橡胶库存继续下降。截止5 月28 日，上期所天然橡胶库存量和注册仓单量分别为20390 吨和10335 吨，已经逼近了2008 年5 月份的低点，如此低的库存将为沪胶价格的反弹提供动力。未来的6、7 月份，由于国内产量迅速增加，可能将导致进口量环比有所减少，预计6、7 月份我国天然橡胶的产量分别为8.0万吨、8.2万吨，进口量分别为13.5万吨、13.0万吨，消费量分别为28.0万吨、28.0万吨，而去年这两个月的消费量为27.5万吨、26.0万吨。
　　4.国内外汽车市场
　　中国汽车市场：增长势头减缓 库存压力渐增
　　国内外需求在接下来将难有大的突破，全球汽车及轮胎业虽然逐渐复苏，但各地区复苏势头并不一致，其持续性亦尚存疑。总的来看，下游部分地区消费能力的萎缩减少了对上游原料的需求。中国汽车产销快速增长势头出现减缓，而库存压力正逐渐显现。
　　中国汽车工业协会公布的数据显示，4月汽车产销量分别为156.35万辆和155.52万辆，同比增长34.61%和34.37%，环比下降9.85%和10.37%，总体延续了良好的发展形势。4月份的产销数据中，小排量乘用车销量的继3月份之后再次下滑，这可能与购置税优惠力度减弱有关系。另一方面，国内汽车库存压力正逐渐显现。据统计，4月全国汽车厂商库存为54.75万辆，比3月底增加了1.81万辆。但如果算上流通和终端的库存量，整个行业的库存将可能超过200万辆。近四成经销商表示目前库存偏多，超过半数的经销商认为二季度库存将比一季度有所增加。5月全国车市成交量可能将环比继续下滑，目前一些地方车市出现了大面积降价促销潮，这些迹象表明国内车市有可能将迎来价格拐点，销量也将自此前的快速增长转为缓慢增加。
　　欧美等汽车市场：复苏不均令消费受到抑制
　　受益于美国经济复苏和各车企在3 月推出的消费刺激措施的后续效应，美国4 月份汽车销量为98.2 万辆，经季节调整后的销售年率为1150 万辆左右，今年以来仅低于3 月份的1170 万辆，大幅高于去年同期的930万辆，同比增长接近20%，但销售年率预计仍将远低于经济衰退前1600万辆的年销售水平。
　　随着欧洲经济面临的不确定性，其汽车市场的表现远不如预期，4月份欧盟新车注册量十个月来首次下降，欧洲汽车制造商协会(ACEA)公布的最新数据显示，四月份欧盟新车注册量为113.47万辆，同比下降7.4%，为十个月来首次下降，主要原因是欧洲各国政府的扶持计划逐步退出。可以预期，欧洲汽车市场的这种低迷势头很可能将延续，未来几个月里仍以寻找新的支撑点为主。
　  三、国内现货市场
　　5月份国内天然橡胶现货市场上，国产标一价格走势与沪胶基本一致，但其下跌幅度远较沪胶小。这一个月左右的时间里，沪胶在现货价格之下运行，价差多数维持在1200-2000元/吨之间，极端时一度拉大至2160元/吨。如此大的价差有待调整，5月末的最后一周，随着沪胶的反弹，现货价格跟随其小幅走高，价差逐渐缩小至每吨千元以内，目前约为800元/吨。
　　四、外围市场状况
　　1.国际原油市场
　　国际原油期货对天然橡胶价格有着非常深刻的影响，但在进入2010年之后，原油与沪胶期货的相关性有所降低，目前其相关系数在0.834左右，这是由于天然橡胶自身基本面的信息在决定市场方面的影响力逐渐加大，而来自原油市场的影响则稍有降低。
　　虽然欧盟和IMF推出了7500亿欧元的稳定计划，但市场的担忧情绪仍然严重，欧元兑美元一度跌至18个月低点，市场对欧元区问题的担忧拖累欧美股市大跌、原油重挫。国际原油市场在5月份一路暴跌，自86美元上方最低曾至67美元附近，跌幅一度接近23%，原油市场的弱势给天然橡胶市场蒙上了厚重的阴影。5月26日至27日，原油自低位有所反弹，美国4月份耐用品订单增幅高于预期、中国表达对欧洲债券的信心减轻了外界对欧债危机恶化疑虑等利好因素刺激纽约原油在两日内飙涨近8%，带动了当日橡胶的走高。
　　2.产胶国汇率变动的影响
　　泰国、印尼、马来西亚等主要天然橡胶出口国的货币相对于美元的升值会对天然橡胶的价格构成上涨动力，因当地贸易商会提高以美元计价的商品价格以保证最够的盈利，反之，当地货币的贬值会对胶价形成一定的打压。下表给出了自2010年4月30日至5月27日泰铢、印尼盾、马来西亚令吉对美元汇率的变动情况，对胶价也带来了一定支撑。
　　五、后市展望
　　2010年4月中旬以来，天然橡胶市场整体经历了一轮幅度较大的回调。沪胶期货4月15日起自高位回落，5月 17日最低曾下探至20890元/吨，在四周左右的时间里跌幅超过了19%，但5月份的最后一周，国内股市的企稳反弹、期现价差过大及外围市场强劲反弹等因素推动沪胶强势上行，陆续突破5日、10日和20日均线，走出了连续反弹的行情。总体上看，造成天然橡胶市场5月中旬之前暴跌的原因，除了其自身基本面弱势之外，欧洲债务危机持续发酵引发的美元走高、商品市场暴跌也是重要刺激性因素，而5月下旬的反弹则得益于部分短期利多因素的支撑，国际大宗商品市场整体自低位稍有企稳也带来了上涨的动力。
　　未来一段时间天然橡胶市场关注的焦点，除了继续紧密跟踪欧元区主权债务危机的进展之外，国内外车市整体的表现、东南亚产量的实际生产情况、国内宏观政策动向等都应引起足够的重视。欧元区主权债务危机阴影仍然笼罩市场，但美元短线回调给商品市场一定喘息之机，未来危机的进展情况仍会极大地影响商品市场的走向。国内外产量的持续增加给橡胶市场带来利空打压，各主要地区汽车市场给天然橡胶市场的支撑作用可能会出现较大的减弱。从期现价差和库存情况看，沪胶前期大跌、与现货越拉越大的价差有待缩小，而上期所天然橡胶库存处于如此低位增加了沪胶反弹的机会。总体上看，沪胶近期存在一定的短期支撑和利多刺激，但整体供需基本面偏弱的态势没有根本性的改观，未来一个月内，天然橡胶供应的季节性增加、国内车市消费降温及国外特别是欧洲车市可能继续表现低迷、轮胎企业库存增加及销量放缓等利空因素将继续存在，天然橡胶市场反弹的力度仍受到很大的限制，中期来看依然承受较大压力。