海通证券：回天胶业“买入”评级

    事件：近期我们对国内工程胶粘剂行业龙头回天胶业进行了调研，与公司高管进行了充分交流。
    公司去年底发行1700万股，募集资金计划全部投入到“有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”和“聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目”两个项目上。我们判断，2010-2012年，公司有机硅胶粘剂产量将分别增加1250吨、2500吨和5000吨；聚氨酯胶粘剂产量将分别增加400吨、400吨和400吨。

    新项目投产 提升回天胶业业绩

    2009年底，公司募集资金总额人民币61880万元，扣除各项发行费用共计人民币4762.5927万元后，实际收到募集资金净额为人民币57117.4073万元，超出原募集计划36357.4073万元。近期公司公告，结合实际经营情况，经审慎研究、规划，公司拟从超募集资金中用3200万元偿还银行贷款。另外，我们判断，公司可能会加大对高铁用聚氨酯胶粘剂的投资力度，从而使得盈利能力超过市场的预期。
    根据我们的预测，公司2010-2012年摊薄后EPS分别1.13元、1.59元和2.34元。综合考虑公司的行业属性、未来成长性和目前市场情况，我们按照给予公司56.50-63.60元的1年目标价，并首次给予回天胶业“买入”评级。

    回天胶业万吨聚氨酯胶粘剂项目即将开工

    5月13日上午，湖北回天胶业股份有限公司聚氨酯项目在高新区高新技术产业园举行开工仪式。投产后年产量可达1万吨，产值4亿元，将进一步巩固公司在行业中的龙头地位。
    该项目计划总投资1.5亿元，预计今年底建成，明年初正式投产。其产品HT凸形挡台填充聚氨酯树脂是一种双组分的聚氨酯树脂，主要用于客运专线铁路CRTSI型板式无砟轨道凸形挡台周围的填充。产品HT系列聚氨酯胶粘剂为室温湿气固化型单组份聚氨酯胶粘剂，主要用于汽车、客车风挡玻璃、侧窗玻璃的粘接、密封。产品HT系列聚氨酯密封胶主要用于汽车、客车、集装箱、船舶等焊缝、接缝的密封。