投资衍生品增利2594万

    若论对公司2009年盈利增长贡献最大的部分，不是产品的毛利提升，也不是对期间费用的控制，而是一笔对2008年确认的公允价值变动损失的转回收益。
    2008年3月，公司与建设银行淄博分红签订《代客债务调期交易总协议》及《调期交易确认书》，以2亿元人民币的名义本金开展债务调期交易业务。
    但到2008年末，由于该衍生品挂钩的美元6MLIBOR和美元CMS30出现反向变化，公司该项投资出现亏损，调期交易协议的市场重估价值只有-1297元，由此公司确认了相应金额的公允价值变动损失2009年末，公司对该债务调期交易协议进行平盘，由此转回上年确认的1297万元公允价值变动损失，计入公允价值变动收益。
    尽管这次转回使得2009年盈利增长，但是公司进行该项衍生品投资具有极大的风险，作为一家制造业公司，这种高风险投资行为可能使经营盈利遭到吞噬，甚至可能使主业因资金问题而受到牵连。
    在已上市的公司中，因投资债务调期交易产品而使业绩蒙受损失的案例比比皆是，如八一钢铁、中粮屯河、天山股份等。
    所以，作为一家拟上市公司，从事如此高风险的投资行为实在令人匪夷所思，无论最终投资结果如何，这种高风险行为都未免会让投资者担心，一旦公司IPO融资成功，是否又会将公众资产置于高风险之中。尽管公司在招股书中承诺将来不准备从事金融衍生品投资，但有此过往劣迹，让人不免质疑未来在金融投资产品高收益诱惑下，该承诺的可信度。

    销售额下滑15%

    公司主营产品是钛白粉，一种白色颜料，应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、橡胶、陶瓷、化妆品、食品和医药等工业。
    2008年，国内钛白粉消费量和产量同比大幅下滑。但2009年，行业出现明显的复苏迹象，国内消费量较2008年增长了近30%，行业出口量也有相当幅度的增长。
    然而，公司2009年销售额却出现下滑，同比下降15.2%，这使得公司在国内的市场份额由2008年的10.2%缩减至9.3%。
    作为龙头企业，在行业低迷中，未能抓住机会赢得市场扩大份额，显示出这家公司的市场竞争力和策略或许存在不足。
    需要肯定的是，公司通过控制成本使得产品的单位盈利有所增长，2009年的综合毛利率达到18.4%，同比提高了3.9个百分点，这也使得公司毛利润在销售额有较大幅度下滑的情况下同比增长了7.4%。
    综合毛利率的提升，主要贡献是占公司销售额比重86%的金红石型钛白粉毛利率由11.3%大幅提高到20.2%。此外，锐钛型钛白粉毛利率也有很大的提高。
    而公司主要产品毛利率的大幅上升，并不源自产品销售价格的提升。实际上，金红石型钛白粉在2009年的销售均价比2008年下降了16.1%，而是由于公司通过提前采购等方式，实现单位成本较2008年下降24.4%，这也是售价下滑的情况下，产品毛利率还能有所上升的原因。同时也表明，公司产品毛利率的提升，并不是因为产品竞争力的提升，而是控制成本所致。