3月22日，山东东佳集团上市申请遭到证监会否决，监管层并未说明否决理由。
    2009年山东东佳集团净利润同比增长2.2倍!但如果看到公司的盈利增长原因，不免要对公司的上市动机产生怀疑，也许这才是公司上市遭否的原因。
    东佳集团是山东淄博市博山区的一家父子企业，孙家财、孙鹏父子合计持有公司49.4%的股份，分别担任董事长和总经理。
    2009年公司实现净利润7788万元，同比增加5335万元。可是公司收入却同比下滑15.2%，而销售毛利也只增加1363万元。公司净利润增长一方面来自对研发支出的缩减以及财务费用的下降，此外，来自地方政府的补贴无疑让公司的账面盈利变得好看。公司最大的盈利增长来源是对一笔委托建设银行淄博分行进行的债务调期交易的平盘，通过转回2008年确认的1297万元损失，直接变成2009年的收益。
    但是这些凑出来的盈利很难得到维持，没有主营业务的支撑，盈利增长再快也只是“看起来很美”。

    期间费用缩减3557万

    使得公司2009年盈利大幅增长的重要原因之一是期间费用的削减。据公司披露，2008年管理费用大幅增长到6114万元的重要原因是技术研发费用增加了1304万元，而在2009年，公司加强了费用控制，使得管理费用较上年减少了1204万元。
    我们担心，管理费用在2009年的大幅减少，正是公司削减了技术研发费用所致，显然这将可能从长期影响公司的技术实力和产品竞争力。
    在上市前夕，如此起伏不定的研发费用让我们怀疑，公司通过控制研发费用的支出额，来达到操控盈利的目的，从而保证在上市最后一年中的盈利大幅增长。
    另外，公司2009年的财务费用也有大幅降低，较上年减少了2353万元，减少37.3%。由于公司银行借款的规模未出现明显减少，财务费用下降主要来自利率的降低。
    但是，财务费用的缩减同样不具有可持续性。因为银行有降息也会有升息，而今年通胀预期强烈，央行加息的可能性也逐渐变大，由此来看，公司的财务费用继续大幅缩减的可能性只会越来越小。

    政府补贴1715万

    2009年，公司收到地方政府补助1715万元，占净利润比重达到22%，可见，政府补助对公司盈利的作用非同寻常。
    仔细分析可看到，在2007年的时候，政府补助只有687万元，但到2008年急增到1611.5万元，去年则进一步的增加。
    公司上市招股书需要披露过去3年的财务报表，而3年中的盈利增长备受关注。而东佳集团披露的正是2007年~2009年的业绩状况，因此，公司所在的淄博市地方政府在2007年补助额较少，但在2008年及2009年却大幅增长，客观上使得东佳集团的盈利在2008年和2009年“被增长”。
    尤其是2009年，与2008年相比，多出了生态补偿资金450万元，令人生疑的是，这其中包括了2008年和2009年两年应获得的补助。另外，对于研发投入，当地政府在2009年也是有明显的双重补助，在项目开始前发放一次，技术成功后再发一次。
    目前，淄博市的上市公司很少，东佳集团的上市不仅能带来地方财政的利益，也能为当地政府官员政绩添彩。而形形色色的补助，无疑是当地政府为公司“凑”利润的重要手段。要知道，1715万的政府补助形成净利润，由于公司发行股本较小，若保守按照30倍的发行市盈率，那公司就可以在资本市场增加5亿多元的市值。