市场观察

　　自国庆节以来，美元汇率连连走低，国内外市场通胀预期突然加强，在之前积累的充裕流动性支撑下，股市、商品均出现上攻行情。LLDPE期货在节后也爆发式上涨，主力合约一举站上11000元/吨。近日虽然国内外股市和商品总体表现平淡，但LLDPE期货却显现出一丝异动，上周五逆势上涨，本周一更是盘中突破前期阻力位10700元/吨。我们认为，目前支撑整个市场的中期因素主要在于较强的通胀预期以及国内外充裕的流动性，LLDPE虽然基本面较为平淡，但其具有较高的波动性和还算合理的价位，一旦资金介入，则中短线表现可期，期货主力合约有望挑战12000元/吨。

　　通胀与流动性持续支撑市场

　　通胀预期与大宗商品价格两者之间不断相互强化，决定了近期的多头行情将不会轻易结束。而国内外通胀预期和大宗商品价格的一致表现，更是在全球范围内形成了一股旋风，贵金属、棉花、糖、铜等商品价格正在不断挑战人们的想象力，其中贵金属价格更是已经远远超越了金融危机前的水平。
　　根据市场预期，10月份CPI同比可能高达4.1%-4.2%，主要原因是食品价格全面上涨。对10月份CPI的预测误差预计在0.2个百分点以内。全年CPI均值预计可能达3.2%，高于市场此前的估计。之前的一次加息明显还不足以对目前高涨的通胀预期产生实质性影响，这将促使各种商品进一步得到热捧。
　　受美国经济复苏缓慢，美国计划再度启用量化宽松政策，美元走软等因素的影响，人民币升值加快。中央银行为了稳定汇率，必须买进外汇，抛出本币，银行体系的流动性进一步上升。央行公布的第三季度金融数据显示，9月末中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%，创年内新高。今年9月份M2余额为69.64万亿元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上；今年前三季度人民币贷款增加6.30万亿元，仍然处于高位。这些迹象都显示，我国流动性过程的状况可能进一步恶化。这是近期以来支撑各种商品以及LLDPE价格的主要直接因素。

　　原油、乙烯价格持稳

　　2010年以来，原油价格一直在70-85美元区间内运行。总体来说，三季度的走势令人失望，在季节性的强势结算，原油价格未能有所建树，而继续在85美元之下受阻后大幅回落。进入四季度，原油先后失去了中国、美国的需求支撑，10月之后飓风季节也将过去，供给过剩也将较三季度有所扩大，全球经济也正在经历着增长不确定性，这都为原油价格带来压力，也是近期原油价格表现较为落后的原因。预计整个四季度原油价格整体将呈现前高后低的走势。10月之前原油仍然有飓风的潜在利好因素支撑，价格可能将延续目前的缓慢回升势头；但之后由于供给压力的逐步释放，原油价格将出现季节性的回落，但由于近期美元仍有继续破位下行的压力，整体商品和股票市场处于资金推动的上升势头中，原油的回落幅度将有限。因此，75-85美元仍将是原油的主要波动区间。

　　国内乙烯产量快速增加

图为　国内乙烯产量走势图。（图片来源：WIND）

　　亚洲乙烯市场继续保持平稳，CFR东北亚收于1029.5-1031.5美元/吨，CFR东南亚收于1019.5-1021.5美元/吨。上游石脑油及下游聚乙烯市场均保持良好，对乙烯现货市场略有支撑。由于近期原料价格持续上涨，乙烯利润受挤压严重。根据相关部门发布的数据，国内乙烯产量在8月和9月开始放量，从过去的100万吨大幅增加至130万吨左右，同比增加更是高达50%。这直接导致了乙烯价格从上半年的高点大幅回落至目前的价格。由于产能的扩张是单方向的，因此乙烯价格将继续受到产量压制，难以大幅上升。成本持坚和产量充裕，这意味着未来一段时间，乙烯价格将很大程度上保持在目前水平，波动将比较有限。

　　需求回升刺激供给增加

　　根据相关部门数据，9月农膜产量较前两个月明显增加，接近了今年3月创下的历史高点。这与近期季节性农膜需求的到来是吻合的。进一步挖掘这一数据，发现LLDPE进口在8月就开始放量，产业链早已对目前的需求做出了充分准备。
　　随着需求的增加，LLDPE进口量近两个月开始回复到高位

图为LLDPE进口量走势图。（图片来源：WIND）

　　根据目前国内外的产能状况，只要有需求，产量完全可以快速满足。也就是说目前LLDPE的供需处于比较松弛的平衡状态，供给可以根据需求快速做出调节。这令生产环节对于LLDPE价格的驱动力有所减弱，贸易环节对价格的影响力增加。而在目前这种大势驱涨的情况下，灵活性更佳的贸易商恐怕早已开始闻风而动。