我国外汇占款和贸易顺差

　　“热钱”寻觅投资方向
　　近期，美国等国家实施二次量化宽松货币政策导致资金泛滥，资金急需寻找投资窗口。近几个月以来，金融领域投资回报率较为乐观，进一步坚定了投资者挺进期市的信心，原油期货因其金融属性，向来都是投资者热衷的品种，预计后市将会有更多资金涌入原油期货市场，为原油期货筑就“大行情”添砖加瓦。
　　全球新一轮定量宽松政策让“热钱”满溢，全球股市及商品市场成为吸纳资金的最佳“蓄水池”。根据美国期货业协会(FIA)对全球76个商品交易所的最新统计结果显示，2010年1—6月份全球期货、期权总成交金额为10518880亿美元，较2009年1—6月上升34.55%，其中北美地区增长34.9%，欧洲地区增长30.7%，亚太地区增长58.3%。成交量也随之大幅增加，2010年1—6月份全球期货成交量较2009年同期增加了47%，而全球期权成交量较2009年同期增加了19.1%。从近五年美国商品交易所交易量比较数据来看，目前的期权期货成交量甚至超过了危机前的水平。可见，期货市场越来越受到资金的垂青。
　　近几个月以来，国际主要的大宗商品期货的总持仓量呈大幅增长态势。美黄金期货2010年6月1日总持仓为553950手，10月26日总持仓为607582手，增加9.7%。美玉米期货2010年6月1日总持仓为500642手，10月26日总持仓为1580990手，增加216%。美原油期货2010年6月1日总持仓为1367020手，10月26日总持仓为1394673手，增加2%。可见，原油期货的持仓量也有一定涨幅，但涨幅远逊于其他大宗商品。因此，当前的持仓量对于具备较强金融属性的原油期货而言稍显低调，未来攀升空间大。
　　全球期货、期权1-6月份资金总流入量
　　资金将挺进期货市场，一向受热捧的原油期货持仓量及成交金额有望再上新台阶，后市原油期货很可能成为投资者追捧的“香饽饽”。
　　原油供应宽松的基本面暂居次要位置
　　然而从基本面上分析，我们会发现原油的供给实际上是相对充裕的，而由于全球经济复苏步伐缓慢，原油需求始终未能有很大改善，美国油品库存高企，这些因素都并不支持近期国际油价大幅上涨。
　　从欧佩克的10月月报上可以看到，2010年的全球原油是处于供过于求格局面的。在第一季度，全球的原油需求为8500万桶/天，而原油的供给达到了8600万桶/天，过剩了100万桶/天，在第二季度则是过剩了120万桶/天，半年来总计约有2亿桶原油的过剩供应。这一方面固然是由于全球经济复苏缓慢，市场对原油的需求不尽如人意，另一方面也是由于油价的迅速反弹，使得产油国纷纷增加原油产出来换取收入，以弥补前期在金融危机中的损失。虽然进入第三季度，供需状况稍有好转，但是据欧佩克估计依然是供应稍有盈余的局面。10月14日欧佩克石油部长会议决定欧佩克将维持原油产额，但是其减产执行度一向是大打折扣，尤其是现今油价处于相对高位的时候，其成员国必然会暗中超产来多赚取一些收入。因此，在欧佩克高达500万桶/天的剩余产能的支撑下，原油的供应是有充分保障的。
　　EIA原油商业库存(单位：百万桶)
　　另一方面，原油的供过于求，从美国居高不下的油品库存就可以得到印证。虽然据纽约11月10日消息，美国能源资料协会(EIA)的周度库存报告显示，美国上周原油库存意外大幅减少，但这主要是由于原油进口的大幅回落所造成，而并非由于国内需求的提振。截至11月5日当周，美国原油库存下降327万桶，至3.649亿桶，而原油日均进口量减少48.9万桶，至806万桶。在全球经济缓慢复苏的大环境下，在美国以及欧洲的高失业率的拖累下，原油的需求即使在近期内有些许增加，也无法在短期内消耗掉前期积累下来的大量库存。
　　然而近期的油价走势已充分表明，原油的金融属性已经成为决定原油价格走势的主导因素。正如众多石油交易商所担忧的，对国际油价有着指导意义的美国WTI合约价格如今已不能准确地显示国际原油的供需基本面的情况，而更多地是受到国际宏观、金融环境以及投资者预期的影响。
　　天气因素有望成为油价上涨的导火索
　　在寒冷的冬季，取暖油消费乃原油期货市场上一大亮点，加上受拉尼娜现象影响，今年北半球冬季气温将可能明显偏低，甚至有出现千年极寒的可能，今年取暖油需求将较往年有明显提升，届时旺盛的需求或将为原油期价攀高注入强劲动力。
　　拉尼娜现象也称反厄尔尼诺现象，指赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常变冷的现象。澳大利亚气象局10月5日表示，“拉尼娜”已经有进一步增强的态势，并且可能持续到2011年年初。目前濒临美国的墨西哥湾、加拿大、英国、俄罗斯和中国均已出现寒流或者降温天气，今年入冬后气温开始骤降，北半球气温要比往年偏低。气象专家警告说，欧洲可能将面临“千年一遇”的新低温，中国等亚洲地区可能难以幸免。世界气象组织10月11日发表的最新监测报告亦显示，中到强度拉尼娜现象正在赤道太平洋地区形成，并可能持续到2011年第一季度。美国、日本、西欧等冬季都是用取暖油供暖，尤其是美国，其东部拥有世界最大的取暖油市场。因此冬季的取暖油需求旺季有望扬帆起航。
　　从历年的情况看，冬季美国的原油库存下降的比较明显，最大的原因就是下游产品取暖油的消费增加，天气愈冷，去库存化速度愈快。从下图我们可以看到，进入10月至次年3月，取暖油库存呈下降趋势，尤其在1、2月份，下降步伐明显加大。而取暖油库存下降对原油期货价格上涨具有推波助澜的作用。在供需面尚未发生突破性变化情况下，高企的原油期货价格看似岌岌可危，但是“天气题材”的炒作效应不容忽视，天气因素也能左右市场。
　　美国近年取暖油库存变化
　　追溯历史，1988—1989年、1998—2001年发生过强烈的拉尼娜现象，都刺激了美国等对取暖油的需求，导致期间原油期货价格上扬。今年拉尼娜现象再次作祟，猖獗程度有增无减，冬季将有可能出现异常寒冷天气，在取暖油需求旺季即将启航的预期中，原油期货或将“趁需热炒”，倘若利好兑现，原油期货进一步“迎需而上”是大概率事件，因此，气候题材或将成为原油期货延续上行的动力之一。

　　结论

　　综上所述，在美元贬值、全球流动性充足的大前提下，原油的金融属性使其很可能成为下一个被大幅推涨的大宗商品。而随着冬季的逼近，拉尼娜现象将是触发原油价格上行的导火索，我们预计价格运行区间将上行至95—100美元/桶。油价的上涨一方面为能源化工板块的商品和股票带来机会，同时也将推升生物能源(乙醇、生物柴油)的价格，从而为农产品中具有生物能源概念的品种(油脂、玉米)的牛市空中加油。