一、流动性泛滥，通胀愈演愈烈

　　1.物价指数持续攀升，通胀预期强烈
　　截止目前，2010 年前三季度我国GDP 同比增长10.6%，CPI 涨2.9%，PPI 涨5.5%；9 月CPI 同比上涨3.6%涨幅创23 个月新高，PPI 涨4.3%。9 月CPI 同比为3.6%，环比为0.6%。我们预计，即将公布的10 月CPI 数据将再创新高，可以同比上升3.9%，甚至高达到4%，PPI 则将达4.6%-4.8%，通胀的情况预期将继续加剧。
　　图1：中国CPI 与PPI 同比增长率比较

图为中国CPI 与PPI 同比增长率比较图。（图片来源：WIND 资讯、北京中期）

　　图2：中国CPI 与PPI 环比增长率比较

图为中国CPI 与PPI 环比增长率比较图。（图片来源：WIND 资讯、北京中期）

　　2.货币政策宽松，热钱流入迅猛
　　据国家统计局公布的数据显示，9 月末，广义货币供应量(M2)余额96.6 万亿元，同比增长19.0%；狭义货币供应量(M1)余额24.4 万亿元，增长20.9%；流通中货币(M0)余额4.2 万亿元，增长13.8%。我国在金融危机以来采取的货币政策已经不是适度宽松，而是“极度”宽松的货币政策了，所以，货币供应超量将导致资产价格过快上涨，形成资产泡沫。
　　图3：国内货币供应量增长率变化

图为国内货币供应量增长率变化图。（图片来源：中国人民银行、北京中期）

　　根据央行公布的数据显示，2010 年9 月末外汇占比新增2895 亿元，突破2010 年4 月2863 亿元的水平，创出今年新高；9 月新增外汇储备26483 亿美元，同比增长16.5%。第三季度外汇储备大幅增加1936 亿美元，而今年前三个季度新增外汇储备为2492 亿美元。就整个三季度而言，外汇储备增速显著加快，其中7、8、9 月份新增外汇储备分别为846 亿美元、89 亿美元和1005 亿美元。扣除当月贸易顺差以及外商直接投资(FDI)外，7 月和9 月份疑似热钱流入额分别为490 亿美元和691 亿美元。
　　针对9 月末外汇储备余额大幅增长，国家外汇管理局指出，近期来看，中国资金流入仍面临较大压力。一方面，中国宏观经济运行较为稳定，经济增长前景较好，本币存在升值预期，外资流入具有一定驱动力；另一方面，国际金融市场运行仍不平稳，国内宏观调控面临着管理通胀预期、抑制资产价格的过快上涨等难题，上述因素可能通过外贸、外资、银行等渠道传导，加大我国跨境资金流动的波动性，即加大境外热钱的流入。
　　3.美国第二轮量化宽松政策重启美元下跌之路
　　美国联邦储备委员会(简称Fed)11 月3 日推出了引发争议的新一轮美国国债购买计划，以期刺激令人失望、疲软的美国经济增长步伐。Fed 将在未来8 个月内买进价值6000 亿美元的美国国债。Fed 货币政策委员会表示，由于美国经济复苏步伐依旧缓慢，消费支出虽然逐步增加，但继续受到失业率居高不下的抑制，通货膨胀将可能在一段时期内继续受到抑制，所以采取进一步宽松的货币政策来刺激美国经济的增长。
　　消息公布后，美元应声而落，美元指数结束在77 附近的横盘整理态势，继续破位下行，这也激发了原油的上涨动能以释放通胀压力，引发大宗商品新一轮上行通道打开。