与拿员工工资冲抵研发费用相比，公司的管理费用可以说超低。知名财务专家夏草指出，“正常情况下，如果公司的研发费用很高，那么管理费用相应地就应该很高”。不过，神剑股份的管理费用却是出奇的低，2006年，管理费用当年发生额是364万元，占营业收入比重是1.57%；2007年度是356.65万元，占营业收入比重还不到1个点，只有0.97%；到了2008年，是537.84万元，占1.35%。而且，这部分管理费用里还包括了差旅费、会务费、技术开发项目的日常费用、试验材料采购、研究开发设备购置与折旧、技术软件购置费等，2007和2008年，公司实际上用在技术开发上的支出方面为零。

    质疑二：大客户销量明显下降 利润如何产生

    公司在《招股说明书》中称，目前已经是国内粉末涂料专用聚酯树脂细分市场第一，这是公司归纳的竞争优势。而且，能做到细分市场第一的原因有很多，其中一条是“品种多、规格全、质量优、能满足特性需求的产品优势。”但实际上，从上面的质疑中投资者不难看出，公司2007、2008年的研发力量很薄弱，而且产品单一，在市场中有着极大的风险。
    知名财务专家夏草指出，公司的实际优势是拥有一大批高端客户例如杜邦公司、阿克苏诺贝尔公司等等，这些大客户掌握着神剑股份的命脉，因为该公司生产成本95%以上是变动成本。“公司的最大竞争优势是高端客户优势。”但从公司公开的数据来看，高端客户的收入在总的营业收入中所占比重也不高，而且近年来还有下降的趋势。2007年，前五名大客户的销售总共占据公司销售收入的45%还多，2008年，前五名大客户的销售占据公司总收入的40.89%，2009年上半年这个数据仅为37.12%，下降速度非常明显。
    此外，公司的主要原料为石油化工产品，原材料价格的下跌势必引发公司销售价格的下跌，2008年四季度，石化产品价格全面暴跌，导致神剑股份的产品也跟随暴跌。夏草分析，按照这样的趋势，公司第四季度一定会出现亏损，因为该公司正常存货在5000万元以上，但到了年底只剩下2589万元，可公司的《招股说明书》中，2008年四季度仍有盈利，净利润为798万元，且比2008年三季度的644万元还要高，夏草称“这种情况非常神奇”。

    质疑三：“被补税”有猫腻 关联交易涉嫌操纵利润

    上市前，神剑股份明显有一次补税的过程，从公司应缴纳的税费余额就可以看出，2008年，这个数据为91.83万元，2009年上半年激增到372万元。如此高的税费从何产生？是哪年产生的？财务人士认为，税费对于认定公司2006年度以及之前的业绩非常重要，甚至对于认定2007年及以后的年度业绩也非常重要，从2006年到2008年公司的管理费用一直非常低，不知道这个时候突然产生的巨额税费是如何得出的，又或者是IPO报表与原始报表存在较大出入，因此需要大量补税。