二、宏观经济分析

　　2009 年的时间已经过半，经济回暖情景仍不明朗。国家统计局公布数据显示，5月份 CPI 同比下降 1.4%，已连续 4 个月负增长； PPI 同比下降 7.2%，连续 6 个月负增长。PPI与 CPI 继续双双告负，显示 5 月份中国经济活动仍处在低迷状态，当前面临着通缩风险。其它经济数据也好坏参半：5月份社会消费品零售总额同比增长15.2%，工业企业增加值同比增长 8.9%。最亮丽的数据仍是投资，今年前 5 个月城镇固定资产投资同比增长 32.9%，5 月当月同比增长 38.6%，如果考虑到 PPI 跌幅加大，5 月投资的真实增速高达 45.8%；5 月份出口增速仍然告负，同比下降 26.4%，显示外部需求仍无起色。
　　同国内的经济相比，国际上的经济形势更为不乐观。美国劳工部最新数据显示，6月份美国非农业就业人口又下跌了46.7万人，6月末全美失业人口累计达1470万人，失业率升至9.5%，达到1983年8月以来的最高水平。6月份，制造业削减了13.6万个职位，专业服务和商用服务业削减了11.8万个，建筑业削减了7.9个，政府部门减少了5.2万个，金融业削减了2.7万个，零售业削减了2.1万个，休闲娱乐业削减了1.8万个。
　　欧洲央行维持利率于1%不变，总裁特里谢警告称疲弱的经济活动可能打压成长，要到明年年中才会见逐步复苏。另外，最新数据数据显示，欧元区5月失业率窜升至10年来最高，为经济迅速摆脱二战以来最严重衰退的前景蒙上阴霾。可见这些数据从侧面反映了事件经济复苏道路的坎坷。
　　另外，国内外流动性过剩问题我们应特别注意。金融危机爆发以来，各国政府均出台不同规模的救助计划，实施了非常宽松的货币政策，向金融系统和市场注入了巨额资金。2009年3月份美联储宣布将在接下来的几月内收购3000亿美元的长期美国国债和至多1.25万亿美元"两房"发行的抵押贷款支持证券。同时，日本和欧洲各国的央行也都购入债券、增加金融市场的货币供应。中国今年上半年，新增信贷超6万亿，2008年全年新增贷款仅为4万亿人民币。市场流动性之充裕由此可见，这也是橡胶期价6月份冲至16250元原因之一，下半年尤其是7月份我们更应关注这一因素。

　　三、行业基本面分析

　　(一)供给分析

　　目前天胶处于季节性供应高峰，根据天胶季节性特性，每年6、7、8、9月将达到供应高峰期，但是越来越频发的厄尔尼诺现象却致使各产胶国在进入割胶旺季后开割进度缓慢，也延迟了新胶源供应上市的正常时间。而随着时间的推进，恶劣天气也会得到改善，开割进度逐步恢复。季节性供应压力仍将为胶价的上行带来沉重压力。
　　厄尔尼诺现象是一个重要的天气问题，其可能使马来西亚和泰国橡胶产量受到损害。但很难说该现象将对产量产生什么影响，但马来西亚和泰国部分地区的单产将受到严重影响，因为他们位于赤道以北。每公顷单产可能减少1.5至1.3吨，天然橡胶生产国协会(ANRPC)秘书长Djoko Said Damardjati这样表示。可见天气的原因又为天胶的下行构成了支撑。
　　刚刚在泰国举行的东南亚三国会议，最终决定继续执行去年12月约定的削减出口的协议，但从实际数据看，一季度共减少出口27万吨，远超过协议的平均每季度22.8万吨的水平，显示在全球需求疲软的情况下，协议的约束根本形同虚设。虽然二季度中国需求明显回升，但中国消费也仅站全球需求的20%左右，国际市场消费低迷将难以扭转天胶供应过剩的局面，由此也可反映出后期天胶供应压力仍不容忽视。