分析与解读　　金融市场及基金主导 原油期价将再冲高点

　　近一阶段，正像我们在前期报告中所说的，NYMEX原油期货价格在每桶70美元关口之上阻力渐大，并出现连续回落的走势，期间下破了70美元关口。之前数据显示纽约州制造业进一步下滑后，投资者对经济的忧虑挥之不去，再次买入美元避险，提振美元走势。油价顺势跌至70美元附近，随着汽油库存的大幅增加，汽油价格深幅走低，拖累原油期价下破了70关口。之后美元进一步走强，股市回落以及投资者在近月7月合约到期前结清头寸，使油价接连下行，最低跌至67美元附近。但反弹很快出现，因美元指数再次跌破80关口，由于市场预期美联储年内升息的预期可能不大。就这样，虽然EIA最新报告显示汽油库存再次增加，且需求不振。可美联储将进一步大规模购买美国国债的声明再次刺激了市场的多头资金，油价支撑明显。并在炼厂、地缘冲突等因素的推动下收于每桶70美元之上。截至6月10日，NYMEX 7月原油期货结算价收高1.32美元或1.89%，报71.33美元，为近月合约去年10月20日来的最高结算价。截至 6月25日，NYMEX 8月原油期货结算价收高1.56美元，或2.27%，报每桶70.23美元，为6月18日收报71.37美元以来的最高结算价。
　　据美国能源信息署(EIA)石油统计数据显示，截至6月19日当周，美国商业原油库存继续下滑387万桶，总量至3.539亿桶，之前分析师预估为增加130万桶。当前水平高于去年同期5210万桶或17.3%；同时高于近5年同期水平2781万桶或8.5%。当周原油日进口量增加25万桶，至928万桶。而原油与石油产品日净进口量小幅减少了20万桶至981万桶。另外，当周炼厂产能利用率上升1.15个百分点至87.05%，虽然目前水平仍低于近5年同期均值5.71%，但在近期来说已算是罕见的升幅。进口基本保持稳定，而炼厂产能利用率超预期回升大量消耗了原油库存，是造成当周原油库存意外下滑的主要原因。
　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周增加50万桶，总量维持在7.228亿桶。近期恢复了小幅增加的态势，因较高的油价不再具有很大的吸引力。之前一段时间美国同中国均趁油价相对较低的时期快速补充自身的战略储备库存。另外，汽油库存当周意外增加387万桶，总量至2.089亿桶，之前预计为减少100万桶。一方面当周汽油日进口量下降22万桶至97万桶。另一方面炼厂开工明显回升使得汽油的产出水平大大增加。而此时需求未见好转，所以造成了汽油库存的意外大幅增加。目前汽油库存经过连续2周的大幅回升，水平已经恢复到去年同期和近5年同期均值附近。
　　此外，当周取暖油库存减少10万桶，总量至4050万桶。目前水平较去年同期相比高出1402万桶或52.9%，亦高于近5年同期均值181万桶或4.7%。同时，馏分油库存当周上升208万桶至1.521亿桶，之前预期为增加80万桶。目前该库存延续了之前的增加趋势，当前库存水平远高于去年同期3268万桶或27.4%，同时高于近5年同期平均水平3416万桶或29%。
　　最近两周，美国汽油库存出现连续增加，虽然同期原油同期连续下滑，但在夏季需求高峰季节，市场显然还是更加关注汽油需求及库存的变化。当周虽然炼厂开工回升，且汽油进口增加。但需求疲弱却是使该库存意外增加的另一重要因素，EIA报告显示上周美国国内石油需求下滑每日110万桶。这对于焦急等待夏季需求高峰能令需求好转的市场来说打击是很大的。同时，原油库存虽然下降，等总体仍处于近年同期最高水平，且馏分油库存总量远远超出了正常水平。这样一来，预计近期库存还将对油价形成利空打压。
　　近日，美联储利率会议决定维持指标利率在0-0.25%的区间不变，并重申利率在一段时期内将持于超低水准。并指出，通胀将在一段时间保持在较低的水平，这在一定程度上消减弱了通胀预期。美元也因此短期利空出尽，出现反弹，进一步利空油价。虽然美联储的利率决定符合市场预期，加息对于美国来说为时尚早。但其宣布“将在今年秋天以前收购最多3000亿美元的国债”的决定再次推升了市场的通胀预期。同时，市场还认为美联储或将会推出更大规模购买国债计划，以美国国债在2009 年全年发行2 万亿计算，估计美联储需要认购7 000亿至1 万亿美元。这样一来，美元指数在80附近企稳反弹后再次受到压制，这将支撑商品价格，且助推投机多头资金参与市场。
　　说到基金持仓情况，据CFTC的统计显示，截至6月16日当周NYMEX原油市场中投机多头头寸在连续4周增加后首现下滑，同时投机空头头寸大幅增加18325手，令总体净多头寸从之前一周的47883手降至26430手。不过同时多头投机头寸仅减少了3128手，说明其并未进行较大规模的获利平仓。
　　而就在一周之后，美国炼厂和地缘冲突问题再次登场。位于尼日利亚的皇家荷兰/壳牌石油集团表示，在接到公司位于尼日尔三角洲的一处管道遭遇武装攻击的消息后已关闭了该地区的一个管道结点。另外，艾克森美孚表示，其在德州Baytown每日产量达56.2万桶的炼厂出现一些操作问题，造成火警。炼厂的氢化裂解器目前仍然关闭。这与不久前推升油价突破70美元的因素完全相同。再之前，在原油向着147美元的历史高点不断进攻的过程中，这两个突发事件因素也总是能够在油价上行遇阻的时刻(就像现在)适时出现。虽然没有准确证据，但从其多次发生的时间节点和事件的一致性来看，不得不令人怀疑其与市场的多头参与者有关。
　　因此，虽然目前原油市场基本面仍旧疲弱，且NYMEX油价也已出现遇阻回落的情况。但似乎市场中的多头资金仍没有获利平仓的打算，而是在油价回落、上行乏力的时候适时的制造出一系列利多消息，并利用通胀预期和美元承压走软再次拉升油价，短期来看金融市场仍将主导油价，而不是市场供需基本面。所以预计近期NYMEX原油期价仍会二次冲顶，测试上方阻力。目前NYMEX 8月原油期价上方阻力在75美元附近，下方支撑在68和66美元一线。