4. 交易所库存连创新高，现货压力或将等待“停割期”消化

　　近期内外盘天胶期价整体表现为“内弱外强”的格局，这与国内及海外市场截然不同的基本面环境有较大关系。由于9 月中旬美国通过对中国轮胎出口的“特保案”调查，一定程度上影响了天胶下游消费企业的热情，加之目前正处于国内产区割胶旺季，现货消耗压力可想而知。截至10 月23 日，上海期货交易所天胶库存总量突破11 万吨，创下历史新高，注册仓单也接近8 万吨。而上述还仅仅是“显性”库存，如果加上年初胶价处于历史低位时，国储收购的10.5 万吨“隐性“库存，保守估计市场库存已经超过20 万吨，相当于国内农垦年总产量的1/3。得益于日本轮胎制造企业的强劲需求，日本橡胶贸易协会最新公布的数据显示，截至10 月20 日，日本天然橡胶库存下降至4,195 吨，自5 月末以来，库存已经下降58%。根据库存与价格反向运行的客观规律，高库存必然限制价格的进一步上行，这也就解释了在日胶期价连创反弹新高以及国内汽车、轮胎产销两旺背景下，国内市场天胶期现价格“遭遇”高位横盘整理的尴尬。
　　天胶的生产具有农产品典型的季节性特征。通常情况下，国内两大产区，云南农垦在11 月中旬左右进入停割期，而海南农垦的割胶活动可以持续至12 月中旬甚至月底，每年11 月份前后是国内新胶集中上市的最后阶段，库存一般会达到或维持相对高的水平。如果目前的库存现状不能发生改变，沪胶期价难有进一步上行的表现，或许将不得不等待市场在11 月中旬过后至次年3 月停割期对库存的消化。
　　图 5：沪胶库存价格对比

图为沪胶库存价格对比图。（图片来源：上交所，一德期货）

　　图 6：日胶库存价格对比

图为日胶库存价格对比图。（图片来源：TOCOM，一德期货）