内容摘要

　　东南亚现货供应偏紧的格局，国内汽车、轮胎产销两旺的现状以及不断攀升的外盘报价都为沪胶市场带来利多支撑；
　　上海期货交易所创记录的库存水平所引发的现货压力是目前市场最大的利空因素；
　　伴随全球经济复苏进程不断推进，宽松货币政策退出计划成为市场关注焦点，国务院首次将“防通胀”列入调控目标。

　　核心观点

　　目前沪胶高位震荡的价格表现，客观上反映出多空交织的基本面因素已经达成了“动态平衡”，这些因素均不足以支撑价格单方向运行；
　　市场运行方向可能将由宏观经济层面的变化所引发，期间应留意市场“噪音”所带来的操作难度的增加；
　　虽然9 月底、10 月初的“暴力”行情改变了沪胶期价的运行节奏，但受制于基本面及宏观环境的大背景，价格运行的整体格局并未改变，20000-21000 点区域极有可能形成年内高点。

　　1. 天然橡胶主要市场10 月行情回顾

　　表 1：天胶期现市场10 月行情统计

	沪胶	沪胶	日胶	新加坡	泰国
日期	1001	1003	基准合约	RSS3	三大原料批发市场
2009/9/30	17900	18340	199	2170	65.66
2009/10/30	19340	19755	231.4	2400	73.35
涨跌	1440	1415	32.4	230	7.69
涨幅	8.04%	7.72%	16.28%	10.60%	11.71%

　　“十一”前最后一个交易日，受国储增加天胶收储量传闻提振，沪胶期价一扫前期颓势，以接近涨停板的价格报收。长假过后首个交易日，该合约再次以接近涨停板的价格跳空高开，但受制于基本面整体情况的欠佳，虽然市场做多资金多次尝试拉高价格，但期价仍未表现出明显的上涨行情，整体呈现底部逐级抬升的震荡格局，上方20000 点整数关口成为明显压力位。
　　与沪胶“疲弱”形成鲜明对比的是日胶走势的强劲攀升。10 月，日胶基准合约自200 点位置启动，触及08 年下半年单边暴跌行情的50%黄金分割位230 点，涨幅超过15%。这主要得益于东南亚地区现货供应的紧张以及日本国内轮胎制造业需求的复苏。同时，随着日胶价格上扬，前期不合理的内外盘比较关系也得到了很好的修正。
　　目前，东南亚现货供应偏紧的格局，国内汽车、轮胎产销两旺的现状以及不断攀升的外盘报价都为沪胶市场带来利多支撑；而交易所创记录的库存水平所引发的现货压力则是空方坚持立场的重要依据。我们认为，目前沪胶高位震荡的价格表现，客观上反映出多空交织的基本面因素已经达成了“动态平衡”，上述因素均不足以支撑价格单方向运行，市场需要新的指引，而这一指引极有可能在宏观经济政策转向的背景下发生。