基金动向 - 净多净空转化频繁，整体依旧偏空。

 

　　图十：

　　原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入客观上会加大价格波动的幅度，且和油价运行的趋势呈正相关。据统计显示，2007年至2008年油价达到顶峰的这段时期内，NYMEX原油期货市场中的投机多头从17万手暴增至27万手，从而在油价中形成了较大的投机溢价部分。但在后期CFTC严查投机交易以及金融危机不断深化造成市场流动性不足的情况下，投机资金的进出大幅收敛。但它和油价之间依然保持着正相关关系，我们依然可从中看出一些规律。

 

　　据最新CFTC统计显示，截至11月18日，NYMEX非商业投机头寸表现为净多10985手，净多单较前一周大幅增加了63969手。上周为净空52984手。7月22日当周，非商业投机头寸在NYMEX原油期货上的净头寸由净多转为净空，这是自2007年2月13日当周以来的首次。之后截至到目前为止的18周时间里，市场中的净投机头寸有10周保持净多，8周保持净空，基本打了平手。但是在最近的6周内，随着金融危机进一步向实体经济中渗透，投机净头寸有4周呈净空状态。不过，在油价触及每桶50美元关口之后，之前空头大幅获利平仓，短期令油价获得支撑。但从再长一些的时期来看，投机资金对于油价的预期仍然偏空。

 

　　 季节、地缘政治及主要石油生产、消费国动态

 

　　国际原油期价自7月中旬创下每桶147.27美元的历史高位以来，已累计下跌逾60%，为1981年以来跌势最剧烈的一次。而欧佩克在过去2个月里先后2次决定减产，日产量下调幅度总和达200万桶，但减产对于原油的支撑作用甚为有限。11月底，欧佩克在开罗举行的部长级紧急会议上决定，把新的石油减产方案推迟到12月17日在阿尔及利亚奥兰举行的会议上做出。该组织官员同时表示，每桶75美元是国际原油期货一个“比较公平”的价位。

 

　　欧佩克作为全球最大的石油输出组织本应对油价有较大的话语权，但目前来看其话语权逐渐被美国所取代。这主要是因为在油价上涨的过程中，其备用产能不能有效跟随需求上升，并在连续增产后接近枯竭，且市场对需求的预期仍然强劲，所以每一次的增产都会被市场解读为利多消息。而在油价下跌的过程中，只要其减产的数量不至于造成供应中断，鉴于市场对需求的预期不断下滑，所以减产后刚刚维持的供需平衡很快又将变为过剩。加之其组织成员众多，有时很难严格按照产量政策生产。且目前的油价仍在许多成员国的生产成本之上。所以，这些因素导致了欧佩克减产保价的效果并不明显。

 

　　目前，欧佩克很多成员国今年的收支平衡点均需油价达到70-80美元才能实现，但面对不断加深的金融危机和持续下滑的需求预期，预计欧佩克后期还将竭尽所能地采取支撑油价的措施，但对于油价的作用预计在本次危机见底之前较为有限，且仅限于短期影响。

 

　　本月，奥巴马顺利赢得美国大选，成为下一届美国总统。作为民主党人，其执政纲领较为明确，那就是发展经济，不要战争与高油价，并争取中产阶级的利益。再有一个多月时间奥巴马将登台执政，相信在这么短的时间内，即使布什希望再为其利益集团争取更多的利益，时间似乎也不够了。且面临金融危机，油价还难以找到有效的支点。

 

　　季节因素方面，随着油价不断的大幅下滑，以及北半球天气渐渐进入冬季。市场将进入另一个需求高峰季节。近期美国汽油需求降幅开始缩小。不排除12月份天气降温后市场需求的回升会给期价带来一定支撑，但这一力量还不足以改变整体需求疲弱的情况。

 

　　三、后市展望

 

　　11月国际油价仍延续了之前的跌势，继续寻底。但经过前期快速下跌之后，月内期价跌幅有所减缓。自7月中旬每桶147美元历史高点算起，目前油价已经下跌超过90美元，跌幅逾60%。并且油价在月内数次跌破50美元关口。纵观全球金融危机的发展，情况仍然不容乐观。虽然目前世界各主要国家均采取了降息、注资等积极的救市措施，但短期内这些“止血”的方法似乎还不能挽救经济下滑以及陷入衰退的结果。原油需求预期连续第9个月被下调。如果我们举个例子说明的话，现在的全球经济形势就像一个已经病入膏肓的人，现在对其进行的紧急抢救措施，虽然可能让其保住性命，但是我们不能指望他很快地恢复正常工作一样。所以，对于对经济较为敏感的原油来市场来说，伴随着的是需求的不断减少。其未来走势更多的和全球经济运行周期相关。