内容摘要：

 

　　国际原油方面：11月国际油价仍延续了之前的跌势，继续寻底。但经过前期快速下跌之后，月内期价跌幅有所减缓。自7月中旬每桶147美元历史高点算起，目前油价已经下跌超过90美元，跌幅逾60%。并且油价在月内数次跌破50美元关口。纵观全球金融危机的发展，情况仍然不容乐观。虽然目前世界各主要国家均采取了降息、注资等积极的救市措施，但短期内这些“止血”的方法似乎还不能挽救经济下滑以及陷入衰退的结果。原油需求预期连续第9个月被下调。如果我们举个例子说明的话，现在的全球经济形势就像一个已经病入膏肓的人，现在对其进行的紧急抢救措施，虽然可能保住性命，但是我们不能指望他很快地恢复正常工作一样。所以，对于对经济较为敏感的原油来市场来说，伴随着的是需求的不断减少。其未来走势更多的和全球经济运行周期相关。

 

　　其他方面，库存依然呈现上升的势头。虽然进入冬季随着天气的转凉需求或出现上升，但这一力量还不足以改变整体需求疲弱的情况。其次，欧佩克组织在12月份继续减产的可能较大，但是根据目前的经济情况和市场预期，预期其对市场的提震作用也将有限。第三，欧洲、英国等经济体降息空间较大，可能会令美元结束回调，继续走高。从而压制商品价格。第四，从投机基金的持仓情况来看，近期净多净空变化频繁，可能会在50美元处对期价形成支撑作用。但从近几周其表现来看，空头仍占有一定优势。可以说其对原油的看法仍旧偏空。

 

　　因此，本次危机未见底，料油价亦不会见底。不过经过4个月以来的大幅下跌，油价最高已跌去近70%，且已经触及50美元重要支撑关口。我们看到油价近期获得了一定支撑，料近期期价在50美元附近还将有所反复，呈振荡走势。因在这一重要关口，市场需要时间来等待和验证后期经济运行趋势。鉴于目前的宏观经济形势，金融危机对于实体经济的冲击进一步加深的可能较大，所以后市油价还不具备转强的条件，经过振荡后进一步下行的可能仍较大。当前NYMEX 1月原油期价下方50美元关口为强支撑，第二支撑在40美元附近；上方阻力位在55和65美元一线。

 

　　燃料油市场方面： 11月份，随着全球金融危机对实体经济影响的不断加深，原油需求不断下调，价格继续走低。而中国经济亦受到冲击，中石油近日表示，中国对石油的需求大幅放缓，而随着全球经济动荡的影响日益显现，石油库存正处于明显上升中。导致石油与石油化工产品价格大跌，石油生产销售也出现下滑。在这样的大环境下，月内新加坡燃料油市场到货量大，库存也不断升高，打压了燃料油价格。不过进入12月份，预计到货量将有明显下滑，也许在市场价格下行的过程中会对价格形成一定支撑。但国内燃料油市场疲弱的程度更甚，对于工业用户来讲，下游需求萎靡，产品销售不畅，对于燃油需求仍旧每况愈下。随着时间临近年末，终端需求可能会降低，因许多工厂已经提前放假，即便油价再跌，需求也很难有效提震。加上今年广东产业结构调整和金融危机的洗礼，市场需求疲软程度相比往年更甚。

 

　　政策方面，国内成品油价的下调或将与燃油税一同实施。就目前的计划实施政策来看，对于市场呈现短期利好，中长期利空的影响。而沪燃油期货与黄埔现货的差价也从前期-900元大幅缩减至-200元的正常范围之内，可以说这一因素在短期内对期价影响中性。鉴于后市对中国经济将遭受更大冲击和对原油市场的整体判断，预计燃料油期价亦很难在短期内找到走强的支点，后期走势料仍以振荡寻底为主，但下跌速度或将继续放缓。下方2005年初2000元附近的该合约历史低点会有较强支撑，但价格经过振荡盘整后若经济形势更加严峻，则随原油继续下破的可能也比较大。就目前0903主力合约来说，下方支撑位分别在在2100元和2000元；上方阻力位在2350元和2500元附近。