本周，尽管东京胶全线深跌，但沪胶低位显现支撑作用，主力合约RU610运行至22800元（吨价，下同）附近。

    国内外供应压力依然沉重 胶价持续上涨，使泰国胶农大规模翻种橡胶；印尼1～5月橡胶出口量同比增长9%至89.4万吨，预计今年产量将增长7%至243万吨；越南今年前7个月天然胶出口34.5万吨，出口额5.67亿美元，同比分别增长42%和1倍多。国内琼滇产区7月底天然胶库存量分别达到2.5万吨和3万吨，民营胶库存量2万吨，期市库存量3万吨，总库存量超过10万吨，库存压力沉重。

    沪胶持仓量相对平稳 沪胶主力合约RU610多空前20名主力持仓结构对比显示，双方主力中有近一半为多空双向持仓。其中多方主力中，出现具有产区现货商背景的主力资金；空方主力中，仅有少数现货商持有空单，普遍出现净空持仓。多方主力投机资金采取买远卖近反向投机性跨期套利策略，而空方主力投机资金则采取买近卖远正向跨期套利策略。对比分析显示，沪胶持仓量2日跌破5万手后，始终维持4万余手规模，其中RU610基本维持在3万余手，持仓量稳中趋增。目前RU608、RU609、RU610合约期价价差已显著收敛，出现近高远低逆向贴水。而8～10月，国内外天然胶产区割胶量将普遍由增转减，产区现货胶价也将出现由年中季节性低点开始上升的特征。因此沪胶下跌过程中，远期合约严重超跌，后市可能技术性反弹。

    进口成本限制沪胶下跌 目前国内琼滇产区现货胶价在22800元以上，考虑到产销区之间200～300元的正常升贴水，则沪胶近远期合约期价仍维持对琼滇产区现货胶价倒挂贴水态势。按照国际产区20号标胶现货价2280美元，进口关税5%计算，完税进口成本为23150元左右；而一般贸易进口关税达到20%，因此进口成本将远远超过沪胶期价，将显著限制沪胶期价下跌空间。