维持“增持”评级。低油价对公司盈利的促进作用有望在公司的四季度盈利中逐步体现,2015年公司可降解塑料等新材料有望进入收获期。我们维持公司2014/2015/2016年0.25/0.42/0.50元的盈利预测,维持目标价9.80元。

   低油价下改性塑料盈利有望改善。受油价下跌的影响,改性塑料行业毛利率自2014年9月起逐月改善。目前,油价已经在40-50美元的期间稳定一段时间,我们推测公司的高价原料库存已经消耗完毕,业绩拐点已现。如果油价反弹,公司盈利将受益于低价原料库存,下游的补库存也将拉动改性塑料销量。

   可降解塑料国内市场可期。公司拥有3万吨/年的可降解塑料产能,目前以出口为主,2014年开工率并不高。吉林省和海南三亚于2015年起执行限塑令,国内可降解塑料市场逐步升温。公司于2013年12月与新疆生产建设兵团签订生物降解农膜推广协议,2015年该市场有望放量。

   复合材料是碳纤维业务未来发展重点。公司在碳纤维领域的研究已经经历了8年时间,目前能够合成T300\T400原丝。碳纤维复合材料,尤其是车用碳纤维复合材料,或成为公司下一步开发的重点。

   风险因素:油价大幅波动,可降解塑料国内需求不达预期。