棉花与PTA作为郑州商品交易所的两大期货品种，前者是农产品（000061），也是纺织行业的重要原料，后者则是石化行业的产品，同时也是纺织行业的原料。从产业链组成来看，两者价格走势既受到不同的上游行业影响，同时也受到共同的下游纺织行业影响。

　　PTA产业链分析

　　PTA是重要的大宗有机原料，广泛应用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济各个领域。世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（下称PET），PET分为聚酯切片、聚酯薄膜、聚酯瓶片，生产1吨PET需要0.85–0.86吨的PTA和0.33–0.34吨的MEG（乙二醇）。PTA下游延伸产品主要是聚酯纤维，国内市场75%的PTA用于生产聚酯纤维，20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装，约5%用于生产膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。

　　聚酯纤维俗称涤纶，在化纤中属于合成纤维。合成纤维产量占我国化纤总量的90%以上，而涤纶纤维占合成纤维的85%左右。涤纶分为涤纶长丝和涤纶短纤，长丝大约占涤纶产量的62%，短纤约占38%。长丝多为纺织企业使用，主要用来制布，短纤一般与棉花混纺。中国聚酯产能主要集中在苏、浙两省，浙江以生产长丝为主，短纤生产则主要集中在江苏。

　　根据棉花和短纤的不同特性，厂商可选择不同配比生产不同的涤棉，棉花与短纤的替代关系由此产生。

　　涤纶对棉花的替代

　　纱线生产中，以棉花、涤纶短纤、粘胶短纤的使用为主。纺织企业将棉花纺成棉纱，再由织造企业做成纯棉布，或者将棉花、涤短和粘短纺成混纺纱后，再与涤纶长丝和粘胶长丝一起由织造企业织成混纺布。涤纶与棉花是重要的纺织原料，国内纺织原料中，棉花与化纤约占总量的90%，而化纤中涤纶约占80%。棉花一般占纺织原料的 60%，涤纶占 30%–35%，理论上，二者用量因价格变化而产生替代。

　　由于棉价的大涨大跌和相对高位运行，涤纶近几年的使用比例增长迅速，对棉花的替代作用最为显著。涤纶对棉花的替代不光根据订单的需求，更重要的则是价差的变化。

图1 粘短和涤短价格 （单位：元/吨）

　　棉花、涤短的价格变化直接影响差价和比价的变化，进而影响棉花或涤纶短纤的需求量，最终导致棉花与涤纶短纤价格重新回到相对合理的差价或比价范围。观察2010年以来价差的变化，特别是2010/2011年棉花价格大涨大跌的行情中价差的变动，我们可以发现，从2010年至今，价差也经历了大涨大跌的行情。